20200702-东北证券-城地股份-603887.SH-转型成功_规模扩大,被市场忽略的优质IDC_31页_6mb

城地股份（603887）深度报告总结

核心内容概述

城地股份通过收购香江科技成功转型IDC（互联网数据中心）业务，并在该领域实现快速布局与扩张。公司业务涵盖IDC设备与解决方案、IDC系统集成、IDC运营管理及增值服务，其中IDC业务成为公司主要收入来源。公司已获得多项政府政策支持，并积极拓展市场，未来在IDC领域具有较大增长潜力。

主要观点

• 成功转型：公司自2018年起通过收购香江科技，完成向IDC领域的战略转型，目前IDC业务占公司收入比例较高。
• 订单饱满：香江科技在IDC集成业务方面订单充足，2019年仅12月即披露15亿元订单，2020年进一步拓展了多个项目。
• IDC行业景气上行：中国数据中心市场规模增速超过全球，2019年达到1562.5亿元，同比增长27.2%。预计2021年行业增速首次扩大，2022年市场规模将突破3200亿元。
• 政策推动：国家层面和地方层面均出台多项政策，支持数据中心建设及绿色化发展，包括“新基建”、“十四五”规划等，推动IDC行业持续增长。
• 绿色节能：公司注重节能降耗技术研发，PUE值控制在1.3以下，符合绿色数据中心标准，同时享受电价优惠政策。
• 盈利预测：预计2020~2022年公司归母净利润分别为4.19亿、5.16亿、6.27亿，对应PE分别为21.56倍、17.53倍、14.41倍，目标价为41.76元，对应市值157亿元。
• 风险提示：包括系统性风险、资金压力和折旧压力。

关键信息

1. 公司业务布局

• IDC业务：公司通过子公司香江科技和申江通进行IDC项目开发与运营，包括上海联通周浦数据中心二期项目（3649个机柜）和沪太智慧云谷数字科技产业园项目（6000个机柜）。
• EPC业务：公司具备较强的EPC（工程总承包）能力，已承接多个大型项目，如北京大数据软件研发生产用房及配套设施建设项目。
• 传统业务：公司仍保持在房地产、市政工程等传统领域的市场份额，与多家大型房地产企业保持长期合作。

2. 收购与并表

• 香江科技：2018年公司以23.3亿元收购香江科技100%股权，2019年4月并表，使公司收入与利润大幅提升。
• 业绩承诺：香江科技承诺2018~2020年实际净利润分别不低于1.8亿、2.48亿、2.72亿，实际完成情况良好，2020年第一季度实现营收2.27亿元，净利润0.51亿元，同比增长显著。

3. 政策与市场前景

• “新基建”政策：国家将数据中心列为新基建的重要组成部分，推动行业快速发展。
• 能耗指标：上海经信委发放3000个机柜能耗指标，公司全资子公司获得该指标，有助于项目推进。
• 绿色数据中心：公司注重PUE值控制，符合国家绿色数据中心建设要求，提升竞争力。

4. 技术研发与创新

• 研发方向：公司加大研发投入，重点发展数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术。
• 知识产权：2019年共申请知识产权87项，其中发明专利23项，实用新型专利35项。

5. 财务表现

• 财务数据：2019年公司营业收入达29.24亿元，归母净利润3.31亿元，同比增长132.01%和359.12%。
• 盈利预测：2020~2022年公司营业收入预计分别为43.49亿、51.80亿、62.45亿元，归母净利润分别为4.19亿、5.16亿、6.27亿元。

6. 市场估值与评级

• 估值：公司当前PE为21.56倍，EV/Ebitda估值亦处于较低水平，被低估。
• 评级：给予“买入”评级，6个月目标价41.76元，对应市值157亿元。

总结

城地股份通过收购香江科技成功转型IDC业务，积极布局数据中心建设与运营，获得多项政策支持和能耗指标，未来发展前景广阔。公司业务订单饱满，研发投入持续增加，推动绿色数据中心发展。预计未来三年公司业绩将持续增长，市场估值偏低，具备投资价值。