固定收益专题报告：【转债研究】IDC行业投资标的梳理-20200830-安信证券-26页_1mb

IDC行业投资标的梳理总结

核心内容

IDC（互联网数据中心）是支撑数字经济腾飞的重要基础设施，随着5G和云计算的发展，其市场需求持续增长。2019年我国IDC市场规模达到1560.8亿元，同比增长27.1%，远高于世界平均水平。行业呈现“专业分工 + 协同合作 + 跨界转型 + 产业集群”的特点，市场准入和运营能力是主要的进入与发展壁垒。

主要观点

1. 行业增长趋势明确：受“5G+云计算”驱动，IDC需求增长强劲，预计2022年市场规模将达3481.9亿元。需求端以云计算厂商为主，占据37%的市场份额，而供给端则呈现多元化，社会资本加速进入。

2. 行业整合并购活跃：全球IDC行业进入整合调整阶段，2015-2019年并购交易数量及规模快速增长，未来行业集中度有望进一步提升。

3. 第三方IDC逐渐壮大：第三方IDC服务商在定制化服务、资本实力、地理资源等方面具备优势，未来可能取代传统运营商成为市场领导者。

4. 绿色节能成为趋势：数据中心能耗效率持续提升，PUE值已从2013年的2.5降至2019年的1.6，未来绿色节能化是行业发展的主要方向。

5. 模块化建设模式兴起：模块化建设缩短周期、节省成本，提高灵活性，成为行业新趋势。

6. 数据中心布局呈现“核心区域大中型、超大型远端部署”：大中型数据中心集中在核心城市，处理高时效性数据；超大型数据中心布局中西部，以降低成本。

7. REITs化融资前景广阔：数据中心作为重资产行业，具备长期现金流和稳定收益，适宜采用REITs化融资方式。

关键信息

• 需求端：云计算厂商是主要贡献者，占37%；互联网企业、政府机构、金融机构等也是重要客户。
• 供给端：第三方IDC服务商发展迅速，具备较强的技术和定制化服务能力。
• 行业特点：一线城市资源稀缺，周边城市成为理想布局点；IDC建设周期长、投入大，需大量资金支持。
• 技术趋势：数据中心将向智算中心演变，结合人工智能和大数据分析，提升运营效率。
• 投资标的：主要分为产业链上下游延伸和跨界并购两类，包括佳力图、特发信息、城地股份、宁波建工、世纪华通等。

投资逻辑

2.1 城地转债

• 公司背景：城地股份是A股主板上市企业，原主营地基与基础工程，2018年收购香江科技切入IDC领域。
• IDC业务：具备数据中心建设、系统集成、运营及增值服务等能力，客户包括三大运营商和知名企业。
• 业务拓展：公司计划建设智慧云谷项目，扩大在IDC领域的市场占有率。
• 投资价值：正股估值不高，转债性价比高，未来成长空间可期。

2.2 佳力转债

• 公司背景：佳力图是精密空调领域龙头企业，产品涵盖制冷系统、监控系统等。
• 技术优势：拥有23项核心技术，18项发明专利，产品节能高效。
• 市场前景：数据中心建设需求增加，推动精密空调市场增长。
• 投资价值：公司业务向下游拓展，提升整体盈利能力，转债具备配置价值。

2.3 宁建转债

• 公司背景：宁波建工是区域建筑龙头企业，2016年收购中经云进入IDC领域。
• IDC业务：中经云是IDC及增值服务提供商，已建成北京亦庄数据中心。
• 技术与资质：公司具备多种建筑资质，技术实力雄厚，推动IDC业务发展。
• 投资价值：公司已布局IDC行业，未来有望承接更多项目，转债性价比较高。

2.4 特发转2

• 公司背景：特发信息是光纤光缆通信行业龙头，业务涵盖光纤光缆、智能接入、军工信息化。
• IDC业务：公司已获得IDC及ISP资质，积极布局数据中心和智慧城市。
• 客户资源：与中国移动、华为等建立长期合作关系，为IDC业务提供支持。
• 投资价值：公司业务多元，未来有望受益于5G和云计算发展，转债配置价值较高。

2.5 世纪华通

• 公司背景：世纪华通以汽车零部件起家，通过收购进入游戏行业，成为国内最大游戏公司。
• IDC业务：通过收购上海珑睿，布局云游戏和数据中心，配合腾讯发展AI超算中心。
• 合作前景：与腾讯战略合作，拓展云游戏市场，释放协同效应。
• 投资价值：公司未来在云游戏和数据中心领域有较大发展空间，转债处于预案阶段，需关注后续进展。

总体趋势与风险提示

长期趋势

• 绿色节能化：未来数据中心将更加注重能效，PUE值持续下降。
• 模块化建设：提高建设效率，降低运营成本。
• REITs化融资：拓宽融资渠道，改善财务指标，提升估值。
• 智算中心：数据中心将向智能化、计算化方向发展，提升服务能力。

风险提示

• 资金链断裂：IDC建设周期长、投入大，资金压力可能影响项目推进。
• 折旧侵蚀利润：重资产行业，折旧成本高，可能影响盈利水平。
• 客户拓展不及预期：市场需求增长可能不及预期，影响业务发展。
• 政策变化：政策导向可能影响行业准入和运营标准，增加不确定性。