20180525-中泰证券-城地股份-603887.SH-拟收购香江科技_进军数据中心业务_18页_1mb

报告摘要

城地股份投资分析总结

核心内容

城地股份是一家成立于1997年的华东地区领先的地基工程企业，2016年在上交所上市，主营业务涵盖桩基、基坑围护及岩土工程设计，具备总承包、专业承包、勘察、设计一体化施工能力。公司业务立足上海，覆盖华东、华北、东北等地区，与恒大集团、金地集团、中国建筑等大型开发商和建筑商保持长期合作关系。

公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购香江科技，交易价格为23.33亿元，以实现战略转型，进入云计算数据中心领域。香江科技是数据中心全产业链服务商，提供IDC设备与解决方案、系统集成及运营管理服务，拥有广泛的客户资源和良好的市场拓展能力。

主要观点

地基工程业务表现良好：2013-2017年，公司主营业务收入持续增长，2017年营收和净利润分别达到8.13亿元和0.66亿元，同比增长43.72%和19.96%。2018年第一季度，公司新签合同金额达4.2亿元，同比增长约200%。
战略转型数据中心：通过收购香江科技，城地股份将进入IDC市场，形成地基工程与数据中心双主业驱动的业务结构。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元，其业务增长迅速，2016-2017年营收和净利润分别增长82%和140%。
IDC市场前景广阔：全球IDC市场增长迅速，2016年市场规模达451.9亿美元，预计2020年将达1435.3亿美元，年复合增长率（CAGR）为21.7%。中国IDC市场增速高于全球平均水平，2016年规模达714.5亿元，预计2019年将达1862亿元，市场潜力巨大。
中国数据中心发展滞后：中国数据中心规模仅为美国的1/5，市场潜力巨大。随着云计算、物联网等行业的快速发展，数据中心作为基础设施将迎来快速发展期，微软、亚马逊、阿里等国际和国内企业纷纷布局。

关键信息

公司基本信息

成立时间：1997年
上市时间：2016年
主营业务：桩基、基坑围护及岩土工程设计
主要客户：恒大集团、金地集团、中国建筑、绿地集团、保利地产等
实际控制人：谢晓东和卢静芳，合计持股39.14%

香江科技信息

成立时间：1999年
总部位置：镇江新区
主要业务：IDC设备与解决方案、系统集成、运营管理及增值服务
主要客户：运营商、华为、施耐德、ABB、西门子、德国电信、IBM等
承诺业绩：2018-2020年扣非净利润不低于1.8亿、2.48亿、2.72亿元

并购与协同效应

交易价格：23.33亿元
发行价格：24.35元/股
配套融资：不超过4.4亿元
协同优势：城地股份将协助香江科技利用自身平台，整合资源，提升在数据中心领域的竞争力。

盈利预测与估值

2018-2019年净利润：预计分别为0.85亿和1.08亿，对应EPS分别为0.82元和1.05元。
香江科技备考净利润：2018年为2.65亿，2019年为3.56亿。
摊薄后市值对应PE估值：2018年约为21X。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

并购重组尚未完成：收购处于预案阶段，存在不确定性。
地基工程业务增长不达预期：受房地产政策和宏观经济影响。
市场系统性风险：整体市场波动可能影响公司业绩。

总结

城地股份凭借其在地基工程领域的领先优势，正通过收购香江科技，积极转型进入云计算数据中心市场。香江科技作为IDC全产业链服务商，业务增长迅速，具备良好的市场前景。公司预计未来三年IDC业务将显著提升，成为新的利润增长点。然而，收购进展、地基工程业务增长及市场系统性风险仍需关注。整体来看，公司具备较强的成长性和协同效应，值得投资者关注。

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