食品饮料行业月报：春节临近板块持续震荡向上概率大-20180204-川财证券-28页-2mb

川财月观点总结（2018年1月）

核心内容概述

2018年1月，食品饮料板块整体表现优于上证综指，涨幅达5.40%，其中白酒、乳制品和其他饮料涨幅较为显著，分别为7.20%、4.69%和3.76%。山西汾酒、汤臣倍健和洋河股份为涨幅前三的个股，分别上涨15.44%、13.02%和12.55%。板块估值相对较高，但业绩稳健，2017年有65%的公司实现业绩增长，基本符合市场预期。随着春节临近，预计食品饮料板块将延续震荡上行走势。

主要观点

市场表现

• 食品饮料指数1月上涨5.40%，略高于上证综指的5.25%。
• 白酒、乳制品和其他饮料为表现最好的细分板块。
• 个股中，山西汾酒、汤臣倍健和洋河股份涨幅最大，分别达到15.44%、13.02%和12.55%。

估值情况

• 截至1月31日，食品饮料板块的动态市盈率（PE）为37.6，处于行业中上游水平。
• 细分板块中，其他饮料估值最高，达64.9，啤酒和黄酒分别为55.3和49.6；肉制品、其他食品和白酒估值相对较低，分别为26.9、36.7和37.4。

行业动态

• 婴幼儿奶粉：配方注册完成率达85%，市场供应平稳。
• 白酒行业：多品牌宣布涨价，如青花郎销量增长翻倍，红西凤酒零售价上涨70元/瓶，茅台、五粮液等继续稳价。
• 啤酒行业：华润雪花和青啤首次集体涨价，涨幅在10%-20%之间，主要因原材料和成本上涨。
• 乳制品行业：国内乳制品价格稳定，略有增长，部分企业如光明乳业与阿里巴巴达成战略合作。
• 肉制品行业：猪肉价格小幅上涨，猪仔价格微跌，但生猪养殖盈利预期良好。

关键信息

白酒数据

• 2017年12月白酒产量127.1万千升，同比减少5.99%。
• 茅台、五粮液等主要品牌均上调价格，茅台官方零售价上调至1499元/瓶，且计划春节前增加市场投放。
• 洋河股份上调海、天、梦系列出厂价和终端供货价，预计2018年将有多次提价计划。
• 青花郎2017年销量同比增长翻番，未来五年计划提升老酒储存量至18万吨。

红酒数据

• 2017年1-12月红酒累计产量100.1万千升，同比减少5.3%。
• 12月进口量同比增长6.63%，进口额增长15.75%。
• 长城葡萄酒反攻一线城市，推动产品和渠道升级。

啤酒数据

• 2017年12月啤酒产量254.2万千升，同比下降4.6%。
• 进口量5.26万千升，同比下降19.85%；进口额5770.4万元，同比下降19.5%。
• 华润雪花和青啤涨价，原因包括原材料成本、人工费用和环保税等。

乳制品数据

• 乳制品价格整体稳定，小幅增长，1月26日牛奶零售价为11.50元/升，酸奶为14.43元/升。
• 奶粉类产品价格变化不大，部分品牌略有下跌。

肉制品数据

• 猪肉批发价和市场价格分别为20.94元/公斤和32.42元/公斤，略有上涨。
• 猪仔价格微跌，生猪养殖盈利预期良好。
• 生猪和能繁母猪存栏同比分别减少6.8%和6.4%。

公司动态

• 山西汾酒：混改方案获正式批复，改革顶层设计初步到位。
• 洋河股份：计划收购智利VSPT集团12.5%股权，进一步拓展葡萄酒业务。
• 贵州茅台：明确要求1499元/瓶零售价，防止价格波动；计划春节前投放不少于7000吨茅台酒和6000吨系列酒。
• 迎驾贡酒：生态洞藏系列产品提价，终端供货价上调。
• 贝因美：因业绩未达预期，预计2017年亏损8-10亿元，或将被实施退市风险警示。

风险提示

• 食品安全问题：如法国拉克塔利斯集团因问题奶粉召回超1200万箱。
• 经济增速下滑：可能影响整体消费能力和行业增长。

行业展望

随着春节临近，食品饮料需求增加，板块或将持续震荡向上。白酒、乳制品、啤酒等细分板块表现较好，而部分公司如贝因美面临较大的业绩压力。行业内部持续进行产品和渠道优化，同时面临成本上升和市场竞争的挑战。