20210620-天风证券-水泥制造行业研究周报_价格继续探底_6月下旬需求或小幅恢复_19页_1mb

水泥制造行业分析总结

核心观点

• 产量表现：1-5月水泥产量达9.22亿吨，同比分别增长19.2%和10.1%。5月单月产量环比增长，但同比下滑，主要因去年5月高基数。
• 价格趋势：6月中旬水泥价格继续回落，南方地区如江苏、浙江、安徽、江西、广东和重庆价格普遍下跌10-30元/吨，而贵州贵阳价格上涨20-30元/吨。
• 需求变化：6月下旬需求或小幅恢复，主要受梅雨、中高考、农忙及市场资金紧张等因素影响，需求疲软导致库存上升。
• 供给调整：错峰生产政策执行更严格，企业协同停产效果提升，供给端表现优于去年。广西、云南新增产能较多，供给压力加大。
• 行业展望：碳中和及碳达峰目标下，高能耗小企业将加快出清，大企业市占率提升，行业集中度提高，有利于价格协同和盈利能力。
• 骨料市场：骨料行业集中度远低于水泥，未来有望成为水泥企业的新增长点，华新、海螺、中建材等企业具备先发优势。
• 投资建议：推荐【华新水泥】、【上峰水泥】、【海螺水泥】，关注【中国建材】。

行业效益与供需关系

• 行业效益：2020年规模以上企业总收入9960亿元，同比下滑2.2%；利润总额1833亿元，同比下滑2.1%。
• 供需平衡：行业效益稳定，主要因供给端收缩和需求端增长的平衡，未来供需将维持动态平衡。
• 盈利影响：水泥价格和成本端（如煤炭价格）对盈利影响显著，水煤价差为318元/吨，周环比下降10元/吨，年同比低38元/吨。

区域表现

• 华北：水泥出货率65%，环比下降6pct，年同比低10pct。库存56%，环比上升6pct。
• 华东：水泥出货率69%，环比下降7.1pct，年同比低15pct。库存66%，环比上升2.1pct。
• 东北：水泥出货率68%，环比下降1.7pct，年同比+12pct。库存43%，环比下降5pct。
• 中南：水泥出货率66%，环比上升1.7pct，年同比保持不变。库存72%，环比上升2.5pct。
• 西南：水泥出货率66%，环比上升3.8pct，年同比低23pct。库存60%，环比上升10pct。
• 西北：水泥出货率60%，环比上升3pct，年同比低11pct。库存60%，环比上升3pct。

重点水泥公司估值

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 淡季价格下滑超预期
• 骨料行业竞争加剧

分析师声明

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