20230502-国联证券-东诚药业-002675.SZ-肝素需求下降_核素药物转暖_3页_331kb

东诚药业报告总结

肝素需求与核素药物

• 肝素需求下降：2022年肝素原料药收入17.42亿元，同比下降143.7%；2023年一季度原料药收入4.13亿元，同比下降219.0%。
• 核素药物销售转暖：2022年核素药物总收入37.5亿元，同比下降59.3%，其中氟标药物收入37.5亿元，云克注射液收入20.4亿元；2023年一季度氟标药物收入10.6亿元，同比增长257.7%，云克注射液收入0.55亿元，同比增长184.7%。医院诊疗秩序恢复推动核素药物恢复性增长。

财务业绩

• 2022年全年：收入35.83亿元，同比下降84.1%；归母净利30.7亿元，同比增长10275%；扣非归母净利28.8亿元，同比增长12133%。
• 2023年一季度：收入8.51亿元，同比下降33.2%；归母净利润-0.50亿元，同比下降877%；扣非归母净利润-0.42亿元，同比下降2101%。业绩符合预期。

公司战略

• 核药中心建设：已投入运行20个正电子主要核药中心和7个单光子核药中心，预计2023年底运行超30个，规模领先。
• 研发进展：氟化钠注射用骨扫描显像剂临床总结准备中，铼依替膦酸盐注射液临床报告出具中，99mTc标记替曲膦通过中检院检查，Tau蛋白正电子摄影示踪剂完成中检院现场检查。后续检测和治疗类核素药物将丰富。

预测与评级

• 收入预测：2023-2025年预计收入349.6亿元、376.3亿元、406.3亿元，同比增长率-242%、76.1%、80.0%。
• 归母净利润预测：40.3亿元、49.1亿元、58.2亿元，同比增长率312.5%、217.3%、185.2%。PE预计31倍、25倍、21倍。
• 估值与评级：维持“买入”评级，2023年目标价18.62元，参照可比公司估值给予38倍PE。三年复合增长率237.6%。风险提示包括肝素价格不及预期和核药研发进度不及预期。