20211104-西部证券-阳光电源-300274.SZ-2021年三季报点评_光伏逆变器龙头_海外业务占比增长明显_3页_254kb

报告摘要

阳光电源2021年三季报总结

核心内容概述

阳光电源（300274.SZ）在2021年前三季度实现了显著的收入和利润增长，同时海外业务占比持续提升，展现出公司在全球市场的竞争力。尽管第三季度毛利率有所下滑，但公司通过技术创新和业务拓展，保持了盈利能力的稳定增长。

财务表现

营业收入：2021年前三季度公司实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%。
归母净利润：同期归母净利润为15.05亿元，同比增长25.89%。
2021年第三季度：
- 收入71.63亿元，同比增长44.23%，环比增长47.30%。
- 归母净利润7.48亿元，同比下降0.19%，但环比增长102.16%。

海外业务增长

海外收入占比：2021年第三季度海外收入近69亿元，占比达45%，同比增长约80%。
全球市场布局：公司海外业务增长显著，显示出其在国际市场的拓展能力，未来有望进一步扩大市场份额。

产品与业务发展

逆变器出货量：1-9月累计出货31GW，彰显公司在光伏逆变器领域的领先地位。
风电变流器出货：近10GW，体现公司在风电领域的持续增长。
储能业务：根据《储能产业研究白皮书2021》，公司储能出货量连续五年位居行业第一，1500V全场景储能系统解决方案在降本增效方面表现突出，已为多个国内外项目提供整体解决方案。

项目布局与未来展望

大基地项目：公司加快地面大型光伏电站的布局，如青海500MW风电项目、新能源400MW光伏发电项目。
项目预期：预计2023年6月建成运行的250MW光伏电站每年可提供近3.6亿度清洁电力，等效减排二氧化碳约28万吨。
政策响应：公司积极响应国家对风电和光伏大基地建设的指引，预计将在未来几年内稳固其行业龙头地位。

投资建议与盈利预测

盈利预测：调整后的2021-2023年归母净利润分别为25.06亿元、36.17亿元、42.82亿元，同比增长率分别为28.2%、44.3%、18.4%。
EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.69元、2.44元、2.88元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021年预测为90.7，2023年预计为53.1。
- 市净率（P/B）：2021年预测为17.4，2023年预计为10.9。
- 市销率（P/S）：2021年预测为9.5，2023年预计为7.6。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数5%到20%之间。

风险提示

设备研发不及预期：可能影响公司的技术优势和市场竞争力。
新增装机量不及预期：可能影响收入和利润增长。
客户扩产不及预期：可能影响公司订单获取和市场份额增长。

财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E	P/B
2019	130.03	8.93	0.60	254.7	26.0
2020	192.86	19.54	1.32	116.3	21.3
2021E	240.20	25.06	1.69	90.7	17.4
2022E	267.45	36.17	2.44	62.9	13.7
2023E	299.87	42.82	2.88	53.1	10.9

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	11.0%	20.5%	21.3%	24.4%	22.8%
毛利率	23.8%	23.1%	23.6%	24.2%	24.4%
营业利润率	8.1%	11.2%	11.8%	15.2%	16.1%
销售净利率	7.0%	10.2%	10.5%	13.7%	14.4%
资产负债率	61.6%	61.2%	60.1%	56.2%	53.1%
流动比率	1.51	1.58	1.58	1.70	1.81
速动比率	1.24	1.29	1.27	1.39	1.52

结论

阳光电源在2021年三季报中展现出强劲的业务增长和市场拓展能力，特别是在海外市场的表现突出，收入占比显著提升。公司积极布局新能源大基地项目，增强了其在光伏和风电领域的竞争力。尽管第三季度毛利率有所下降，但整体盈利能力保持稳定。基于其在储能领域的领先优势及未来发展前景，公司仍被给予“增持”评级。投资者应关注其技术储备、市场拓展及原材料供应等潜在风险因素。

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