20180814-新时代证券-阳光电源-300274.SZ-阳光电源半年报点评_业绩符合预期_国内市场有所下滑_海外和储能业务快速增长_4页_657kb

阳光电源2018年半年报总结

核心内容

阳光电源发布2018年半年报，报告期内公司营业收入为38.95亿元，同比增长10%，实现归母净利润3.83亿元，同比增长3.75%。扣非后归母净利润为3.39亿元，同比增长0.95%。尽管国内市场需求受“531”新政影响有所下降，公司通过加大海外市场拓展，实现海外业务营收5.72亿元，同比增长34.11%，占总收入的14.70%。同时，储能业务表现突出，实现营收1.2亿元，同比增长428%。

主要观点

• 国内市场受政策影响下滑
  受“531”新政影响，国内光伏市场需求降低，导致公司上半年逆变器出货量较去年有所下降，分布式光伏规模限制也促使产品结构发生变化。公司上半年逆变器产品毛利率为31.7%，同比下降2.14个百分点，影响了经营活动产生的现金流量净额。

• 海外市场布局成效显著
  公司海外业务营收增长迅速，占总收入比例持续提升，预计未来海外业务将继续保持高增长态势，有助于弥补国内市场下滑带来的影响。

• 储能业务开始发力
  储能业务成为公司新的增长点，2018H1实现营收1.2亿元，同比增长428%。公司在国内和海外均有储能项目落地，包括青海10MW/5.5MWh光伏储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电+储能”联合调频项目、德国16MW/8MWh独立储能调频电站、日本21MWh光储结合项目等。储能市场前景广阔，公司有望在该领域持续高速成长。

• 公司盈利能力稳定
  尽管营收增速放缓，公司净利润保持增长，毛利率和净利率维持在合理水平，ROE（净资产收益率）也有提升趋势。

• 投资评级维持“推荐”
  鉴于公司龙头地位稳固、新业务增长迅速，分析师维持“推荐”评级，并下调了2018-2020年的净利润预测，分别为10.63亿元、13.68亿元和17.47亿元，对应EPS分别为0.73元、0.94元和1.20元。当前股价对应的PE值分别为10倍、8倍和6倍，估值逐步下降。

关键信息

财务摘要

市场数据

风险提示

• 下游需求不景气
• 海外市场不及预期

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行判断，不应将本报告视为投资决策的唯一依据。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场基准指数为沪深300指数。