> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容概述 本报告首次覆盖某光伏及新能源领域公司，对其2026年上半年业绩表现、业务发展情况、财务状况及未来盈利预测进行分析，并给出“买入”投资评级。公司业务涵盖逆变器、储能、新能源投资开发及AIDC（人工智能数据中心）相关产品，近年来在海外业务拓展及产品结构优化方面取得一定成效，同时在AIDC业务方面逐步落地，具备成长潜力。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年**： - 营收309.1亿元，同比下降29.0%； - 归母净利润52.6亿元，同比下降32.0%； - 扣非归母净利润42.8亿元，同比下降43.0%； - 毛利率35.9%，同比提升1.6个百分点； - 归母净利率17.0%，同比下降0.8个百分点。 - **2026年第二季度**： - 营收153.5亿元，同比下降37.3%，环比下降1.3%； - 归母净利润29.7亿元，同比下降24.1%，环比增长29.5%； - 毛利率38.6%，同比提升4.9个百分点，环比提升5.4个百分点； - 归母净利率19.3%，同比提升3.4个百分点，环比提升4.6个百分点。 ### 业务分析 1. **逆变器业务**： - 收入123.9亿元，同比下降19.2%； - 发货量66GW，同比减少10GW； - 毛利率42.7%，同比提升7.0个百分点，主要得益于海外高毛利业务占比上升。 2. **储能业务**： - 收入154.6亿元，同比下降13.2%； - 发货量25GWh，同比增长28%； - 毛利率32.4%，同比下降7.5个百分点，主要受原材料价格波动影响。 3. **AIDC业务**： - 已推出EnerNeo系列SST产品并供货，计划于2027年上半年完成35kV SST研发； - 800V HVDC产品完成国内市场小批量交付； - 与东阳光、中联数据签署战略合作协议； - 在手AIDC配储订单约2GWh，未来有望成为新的增长曲线。 4. **新能源投资开发**： - 收入12.6亿元，同比下降85.0%； - 上半年净亏损3.8亿元。 ### 财务与运营 - **财务费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9% / 2.4% / 6.8% / 1.2%，同比分别增加1.6 / 0.5 / 2.1 / 1.8个百分点； - **汇兑损失**：同比增加9.1亿元，主要受汇率波动影响； - **存货增加**：期末净值321.5亿元，较年初增加49.0亿元，主要由于光储业务备货及海外销售库存增加； - **现金流**： - 经营活动现金流净额保持稳定增长； - 投资活动现金流净额波动较大，2026年H1为正，但后续年度有所下降； - 筹资活动现金流净额为负，主要受股权融资及债务融资影响。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | PE | PB | EV/EBITDA | |------|------|-------------|----|----|-----------| | 2026E | 940.1 | 134.9 | 13.38 | 3.16 | 8.15 | | 2027E | 1170.8 | 174.1 | 10.37 | 2.48 | 5.97 | | 2028E | 1369.5 | 210.0 | 8.60 | 1.97 | 4.50 | ### 股票评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上； - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间； - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间； - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 --- ## 风险提示 - 需求不及预期的风险； - 海外政策及汇率波动风险； - 新业务拓展不及预期风险； - 行业竞争加剧风险。 --- ## 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司毛利率改善、海外业务拓展及AIDC业务潜力，预计未来三年营收及净利润将稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。 --- ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券有限责任公司，成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司； - **经营范围**：包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等； - **分支机构**：全国设有58家分支机构，覆盖多个主要城市。 --- ## 研究所信息 - **分析师**：盛炜（SAC编号：S1340525120008）； - **研究助理**：闫依洋（SAC编号：S1340126050013）； - **邮箱**：shengwei@cnpsec.com / yanyiyang@cnpsec.com； - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔； - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼； - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼； - **邮编**： - 北京：100050； - 深圳：518048； - 上海：200000。