20211101-东兴证券-阳光电源-300274.SZ-2021年三季报点评_光伏逆变器龙头_储能_风电变流器多点开花_4页

报告摘要

阳光电源（300274）2021年三季报总结

核心内容

阳光电源是光伏逆变器领域的龙头企业，同时在储能、风电变流器等领域也有显著发展。2021年三季报显示公司业绩增长符合预期，其核心业务板块表现强劲，财务指标显示公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度实现收入153.74亿元，同比增长29.09%；归属母公司净利润15.05亿元，同比增长25.89%。
产品结构优化：毛利率同比上升2.64pct，主要得益于海外出货占比提升及户用逆变器出货增长，预计全年户用逆变器出货将达50万台以上。
出货量提升：预计2021年逆变器出货46-50GW，储能出货3GWh以上，分别同比增长30%与200%以上。
费用率上升：期间费用率小幅提升，导致利润率增速慢于营收增速，其中销售、管理、研发、财务费用分别上升17.49%、21.15%、62.75%、75.87%。
现金流变化：经营活动现金流净流出38.55亿元，同比下降858.43%，主要由于物料紧缺导致采购支出增加。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,003.33	19,285.64	25,506.18	33,569.33	43,180.91
归母净利润（百万元）	892.55	1,954.31	2,824.67	3,926.64	5,191.03
EPS（元）	0.61	1.34	1.90	2.64	3.50
PE	269.02	122.46	86.28	62.07	46.95
PB	27.82	22.87	18.67	14.70	11.47

未来发展趋势

光伏行业前景广阔：据中国光伏行业协会预测，2021-2025年全球将年新增光伏装机210-260GW，较2020年130GW明显提升。
市场份额领先：公司市占率将近全球30%，在渠道、品牌和产品力方面具有显著的竞争优势。
多元化发展：公司积极布局储能系统、风电变流器等领域，技术与效应的协同效应将支持各项主业共同发展，海外市场将成为重要增长点。

风险提示

光伏行业发展可能不及预期；
公司业务发展及成本管控可能低于预期。

总结

阳光电源作为光伏逆变器龙头，2021年三季报显示其营收与净利润均实现快速增长，主要受益于光伏逆变器与储能系统出货量的提升。公司毛利率有所改善，得益于海外业务拓展和户用逆变器增长，但期间费用率上升限制了利润增速。公司正积极应对物料紧缺问题，推进国产化替代，以增强供应链保障能力。未来，公司有望凭借其在光伏领域的领先地位和多元化布局，持续受益于行业增长。盈利预测显示，公司归母净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。公司长期发展值得看好，但需关注行业波动和成本控制等潜在风险。

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