20210615-光大证券-汽车和汽车零部件_2021年5月汽车销量跟踪报告-预计主动补库结束_行业将进入被动补库期_18页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

2021年5月中国汽车市场整体呈现产销同比下降趋势，但1-5月累计销量保持稳定增长，反映出疫情后市场逐步恢复。乘用车和商用车的销量分别同比增长0.5%和30.7%，新能源汽车市场则继续保持高速增长。

主要观点

汽车市场整体表现

• 5月数据：汽车批发销量212.8万辆，同比-3.1%，环比-5.5%；乘用车销量164.6万辆，同比-1.7%，环比-3.4%；商用车销量48.2万辆，同比-7.4%，环比-12.1%。
• 累计表现：1-5月累计销量1087.5万辆，同比+36.6%；与2019年同期相比，整体销量增长6.2%，乘用车增长0.5%，商用车增长30.7%。
• 车型表现：MPV在乘用车中增速最高；客车受轻客市场拉动，产销大幅增长；货车受国六标准切换影响，销量同比下降。

新能源汽车市场

• 5月销量：新能源汽车销量21.7万辆，同比+159.7%，环比+5.4%；产量同样保持快速增长。
• 细分类型：纯电动乘用车销量16.6万辆，同比+180%；插电混动乘用车销量3.8万辆，同比+128.3%。
• 累计表现：1-5月新能源汽车累计销量95万辆，同比+224.2%；累计产量96.7万辆，同比+224%。
• 新能源商用车：销量1.3万辆，同比+85.7%，环比-3.9%。

动力电池市场

• 5月装机量：动力电池装车量9.8GWh，同比+178.2%，环比+16.2%。
• 电池类型：三元电池装机量同比+95.3%，磷酸铁锂电池装机量同比+458.6%。
• 市场格局：宁德时代、比亚迪、LG化学占据前三，市占率分别为43.9%、17.3%、13.4%。

关键信息

乘用车与商用车趋势

• 乘用车：5月批发销量略低于零售销量，整体市场复苏良好，但增速放缓。
• 商用车：货车销量同比下滑，但1-5月累计销量增长显著；客车销量增长明显，尤其是轻型客车。

库存情况

• 厂商库存：5月厂商库存整体下降，乘用车库存下降6.1%，商用车库存下降13.6%。
• 经销商库存：5月综合库存系数为1.51，库存水平保持平稳。

估值与板块分化

• PE变化：乘用车板块估值提升明显，但零部件板块更具投资价值。
• 板块分化：乘用车估值修复充分，但利润增速低于零部件；被动补库周期到来，业绩为王。

投资建议

• 乘用车板块：关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉。
• 零部件板块：关注中鼎股份等被错杀的细分行业龙头。
• 新能源汽车：建议关注宁德时代（新能源乘用车高端化趋势）和国轩高科（补贴退坡下的经济性）。

风险分析

• 行业增长不及预期
• 宏观经济因素扰动
• 新能源汽车政策变化
• 技术更新风险
• 市场竞争加剧导致的产能过剩风险

评级与基准

• A股：买入（维持）
• H股：增持（维持）

附注

• 分析师声明：报告基于合法合规信息，独立、客观分析，分析师具有相应执业资格。
• 法律声明：本报告仅向特定客户传送，未经许可不得翻版、复制、转载等。
• 版权与使用：光大证券股份有限公司保留所有权利。

相关数据图示

• 图1至图36展示了2018年至2021年5月的汽车及新能源汽车市场数据、库存变化、估值指标等，为分析提供了直观支持。

总结

2021年5月中国汽车市场在疫情后逐步恢复，但主动补库周期即将结束，市场进入被动补库阶段。新能源汽车继续保持高速增长，动力电池装机量创历史新高。乘用车板块估值修复充分，但利润增速不及零部件，建议关注零部件板块。整体市场复苏向好，但需警惕政策、经济及技术变化带来的风险。