20210514-光大证券-2021年4月汽车销量跟踪报告_主动补库末期_即将进入被动补库时区_18页_1mb

行业研究总结

核心内容

2021年4月，中国汽车市场整体延续复苏态势，但增速边际趋缓。汽车销量为225.2万辆，同比+8.6%，环比-10.8%。1-4月累计销量较2019年同期增长5.0%，其中商用车增长29.2%，乘用车小幅下滑0.6%。新能源汽车销量表现突出，4月销量20.6万辆，同比+180.3%，环比-8.7%，成为拉动整体增长的重要力量。

主要观点

汽车市场

• 4月销量同比+8.6%，但环比下降10.8%，显示复苏势头趋稳。
• 1-4月累计销量较2019年同期增长5.0%，商用车表现优于乘用车。
• 乘用车中，MPV销量增速高于其他车型，成为增长主力。
• 商用车增长主要得益于排放升级、治超治限、基建开工等政策推动。

新能源汽车

• 4月销量20.6万辆，其中新能源乘用车占比达93.7%，新能源商用车占比6.3%。
• 纯电动乘用车销量15.8万辆，同比+254%；插电混动乘用车销量3.5万辆，同比+73.7%。
• 1-4月纯电动乘用车累计销量57.7万辆，同比+313.5%；插混乘用车累计销量11.6万辆，同比+140%。
• 新能源汽车销量持续刷新历史记录，主要受益于2020年疫情带来的低基数效应。

动力电池

• 4月动力电池装机量8.4Gwh，同比+134.0%，环比-6.7%。
• 纯电动乘用车、客车、专用车装机量分别环比-4.5%、-35.2%、+7.8%。
• 三元电池装机量环比+1.5%，磷酸铁锂电池装机量环比-17.6%。
• 宁德时代、比亚迪、中航锂电为动力电池装机量前三企业，市占率分别为45.5%、14.6%、9.3%。

关键信息

乘用车

• 4月批发销量优于零售销量，但1-4月零售销量优于批发销量。
• 1-4月累计销量较2019年同期基本持平，但同比增速强劲。
• MPV成为1-4月销量增速最快车型，首次超过SUV。
• 乘用车板块估值修复充分，但利润增速低于零部件板块，板块内可能轮动。

商用车

• 货车销量保持高景气度，1-4月累计销量同比+46.9%。
• 客车表现分化，大中型客车销量下滑，轻型客车维持高增长。

库存情况

• 4月汽车厂商库存有所下降，乘用车库存微升，商用车库存下降。
• 汽车经销商库存系数为1.57，同比-10.80%，总体库存水平保持平稳合理。

投资建议

• 乘用车板块：关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉。
• 零部件板块：关注中鼎股份等被错杀的细分行业龙头。
• 新能源汽车：建议关注宁德时代（新能源乘用车高端化趋势）和国轩高科（补贴退坡下的经济性）。
• A股：买入（维持）
• H股：增持（维持）

风险分析

• 行业增长不及预期
• 宏观经济因素扰动（如房地产对消费的挤压）
• 新能源汽车政策变化带来的负面影响
• 技术更新风险
• 市场竞争加剧导致的产能过剩风险

图表目录

• 图1：历年1月-4月汽车累计批发销量
• 图2：汽车月度批发销量
• 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图4：乘用车月度批发销量
• 图5：历年1月-4月乘用车累计批发销量
• 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图7：乘用车月度零售销量
• 图8：商用车月度批发销量
• 图9：历年1月-4月商用车累计批发销量
• 图10：客车月度批发销量
• 图11：历年1月-4月客车累计批发销量
• 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图13：客车各车型月度批发销量份额
• 图14：货车月度批发销量
• 图15：历年1月-4月货车累计批发销量
• 图16：货车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速
• 图17：货车各车型月度批发销量份额
• 图18：厂商月末乘用车库存
• 图19：厂商月末商用车库存
• 图20：汽车经销商库存系数
• 图21：乘用车总库存深度
• 图22：2018-2021年4月新能源汽车单月销量
• 图23：2018-2021年4月新能源汽车单月产量
• 图24：2018-2021年4月新能源汽车累计销量
• 图25：2018-2021年4月新能源汽车累计产量
• 图26：2019-2021年4月国内新能源汽车销量结构
• 图27：2019-2021年4月EV乘用车/PHEV乘用车单月销量
• 图28：2019-2021年4月新能源乘用车单月销量结构
• 图29：2019-2021年4月EV乘用车累计销量
• 图30：2019-2021年4月PHEV乘用车累计销量
• 图31：2018年-2021年4月国内新能源商用车单月销量
• 图32：2019-2021年4月国内动力电池装机量
• 图33：2021年2月/3月/4月国内动力电池装机量（按技术路线分）
• 图34：2021年4月国内动力电池装机量市场份额
• 图35：汽车行业（申万）历史PE（TTM）
• 图36：汽车行业（申万）历史PB

分析师信息

• 邵将（S0930518120001）
• 殷中枢（S0930518040004）
• 倪昱婧 CFA（S0930515090002）
• 马瑞山（S0930518080001）