电力设备与新能源行业专题研究：成长韧性彰显，景气持续上行-20210517-华泰证券-33页_1mb

成长韧性彰显，景气持续上行

核心内容概述

2020年及2021年第一季度，电力设备与新能源板块整体呈现增长态势，尤其是新能源车、光伏、风电等子行业表现突出。行业增长主要得益于全球新能源车渗透率提升、双碳目标推动风电光伏建设、工控行业景气度提升及电网投资稳步释放。报告对行业维持“增持”评级，并重点推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、中环股份和国电南瑞。

主要观点

• 新能源车：全球渗透率持续提升，板块延续高景气。2020年全球新能源车销量同比增长41%，渗透率提升至4.2%；2021年第一季度国内销量同比增长352%，全球动力电池装机量同比增长127%。宁德时代、亿纬锂能等龙头公司业绩亮眼，行业有望进入平价时代。
• 光伏：行业集中度提升，龙头格局更加清晰。2020年国内新增装机量达48.2GW，同比增长60.08%；2021年第一季度新增装机5.33GW，同比增长13%。制造端毛利率基本稳定，运营端毛利率略有下降，但龙头公司表现强劲。
• 风电：陆上平价前最后抢装，装机创历史新高。2020年风电投资2618亿元，同比增长70.6%，全年装机量创新高。2021年第一季度风电行业保持高景气，净利率有所提升。
• 工控：行业景气度提升，本土企业高歌凯进。2020年工控行业营收同比增长14%，2021年第一季度同比增长49%。自动化需求持续增长，本土企业具备成本和解决方案优势。
• 电力设备：助力能源结构转型，电网投资稳步释放。2020年电网投资4650亿元，同比增长3.96%；2021年第一季度电网基本建设投资额同比增长47.95%。电力设备行业营收和净利润均实现增长。

关键信息

新能源车

• 2020年全球新能源车销量312.5万辆，同比增长41%，渗透率提升至4.2%。
• 2021年第一季度国内新能源车销量51.5万辆，同比增长352%。
• 宁德时代2021年第一季度全球装机量15.1GWh，同比增长320.8%，市占率31.5%。
• 产业链公司2021年第一季度毛利率普遍提升，主要受益于需求回暖和原材料涨价。

光伏

• 2020年国内光伏新增装机量48.2GW，同比增长60.08%。
• 2021年第一季度新增装机5.33GW，同比增长13%。
• 制造端CR5从2019年的53.2%提升至2020年的87.5%。
• 光伏行业2020年营收同比增长20.52%，2021年第一季度营收同比增长49.40%。

风电

• 2020年风电投资2618亿元，同比增长70.6%。
• 2020年风电装机量创历史新高，全年装机量同比增长约20%。
• 2021年第一季度风电行业营收同比增长59.5%，净利率提升。

工控

• 2020年工控行业营收同比增长14%，2021年第一季度同比增长49%。
• 行业产能利用率高，自动化需求持续提升，本土企业盈利能力增强。
• 应收账款周转率和存货周转率均同比提升，显示行业运营效率改善。

电力设备

• 2020年电力设备行业营收同比增长6.33%，2021年第一季度同比增长46.73%。
• 电网投资稳步释放，2020年电网投资同比增长3.96%，2021年第一季度同比增长47.95%。
• 电力设备行业整体盈利能力提升，ROE（年化）保持高位。

重点推荐标的

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期
• 产业链盈利增长低于预期
• 光伏装机增速低于预期
• 行业竞争激烈程度超过预期
• 风电装机不达预期