20170404-兴业证券-兴证·基石_基差维持较低水平_下单数量出现调整_12页_809kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳与麦元勋撰写，研究助理为高智威，主要分析了2017年4月4日沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及套利机会。

本周股市整体下跌，沪深300、上证50和中证500指数分别下跌了0.96%、0.25%和2.21%。
中金所于上周五对股指期货的下单数量和交易细则进行了调整，自2017年4月5日起，限价指令每次最大下单数量为20手，市价指令为10手。
三大股指期货合约整体下跌，但跌幅均小于标的指数，贴水幅度有所收窄，表明市场存在一定的对冲机会。
从套利机会来看，IH1704合约出现极少量正向套利机会，单笔收益为0.07%；IC1704合约出现反向套利机会，单笔最高收益为0.22%；IF1704合约未出现任何套利机会。
反向套利需融券，目前融券存在困难，因此实际操作中可能受限。

正向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
反向套利收益公式：
$$
\frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
$$
交易费用：现货交易费用为万分之五，期货交易费用为万分之一。
保证金比例：期货为40%，融券为60%。
融券利率：年化8.6%。
暂不考虑分红影响。

行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅为基准，相对恒生指数：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司涨跌幅为基准，相对恒生指数：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。