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国电南瑞（600406）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年12月28日，旨在为投资者提供关于国电南瑞的全面分析，包括市场表现、业务进展、盈利预测与估值、资产注入预期等。报告维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力较大，特别是在电力交易平台、充电设备、配网自动化等领域。

主要观点

1. 订单趋势向好，业绩有望提升

• 公司2015年12月初订单已达148亿元，超过年初计划的167亿元，显示业务进展良好。
• 2016年预计确认收入同比增长约20%，主要得益于发电新能源、节能环保等业务的增长。
• 公司在电力市场交易运营方面具有明显先发优势，是国内最早开展电力交易市场理论研究与产品研发的企业，市场占有率超过50%。

2. 电力交易平台业务前景广阔

• 国家电网已建成全国统一电力市场技术支撑平台，公司作为核心供应商，参与了国网总部、5个分部及全部26个省的平台建设。
• 电力交易平台未来将支持双边市场，促进能源资源优化配置，公司有望持续受益并成为该领域的主导者。

3. 充电设备业务快速扩张

• 公司是国内充电设备市场的主要参与者，2015年充电桩业务收入达2亿元，市占率15%。
• 随着新能源汽车的推广，以及国家政策支持，公司与整车厂合作推广慢充桩，预计充电桩业务将成为新的增长极。
• 若南瑞集团资产注入承诺如期履行，充电桩业务市占率有望提升至30%以上。

4. 配网自动化业务待机制理顺

• 截至2014年底，我国配网自动化覆盖率仅为20%，远低于发达国家水平。
• 2015年配网自动化业务收入同比下降约8%，主因是投资补偿奖励机制尚未理顺。
• 随着政策推动，2017年起配网自动化业务有望迎来爆发式增长，公司预计在该领域市场占有率超过30%。

5. 南瑞集团资产注入是重要看点

• 南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞三家集团优质资产有望在2016年底前注入上市公司。
• 资产注入将显著提升公司利润规模及综合业务实力，包括特高压、充电站、海外市场等。

关键信息

市场数据

• 2015年12月25日收盘价：15.6元
• 一年内最高/最低价：30.3/11.89元
• 市净率：5.4
• 息率（分红/股价）：1.03
• 流通A股市值：34410百万元
• 上证指数/深证成指：3627.91/12980.57

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

各业务板块预测

估值与投资建议

• 当前股价对应的PE分别为33倍（2015）、26倍（2016）、23倍（2017）。
• 目标价为18元，维持“买入”评级。
• 报告认为，未来公司将在电力交易平台、充电设备、配网自动化等领域实现增长，建议投资者积极关注。

风险提示与免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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