20250503-华安证券-国电南瑞-600406.SH-在手订单充足_2025年营收目标稳健_3页_258kb

国电南瑞2024年年度及2025年第一季度财务数据亮眼，在手订单充足支撑未来业绩增长。2024年实现营收57417亿元（同比+1115%），归母净利润7610亿元（同比+606%），扣非归母净利润7389亿元（同比+615%）；2025Q1营收8895亿元（同比+1476%），归母净利润680亿元（同比+1414%），扣非归母净利润609亿元（同比+1114%）。毛利率2024年为2666%（同比-0.14Pct），2025Q1为2420%（同比-0.48Pct）。

分业务板块看，智能电网营收2847亿元（+1070%），毛利率2952%（+0.61Pct）；数能融合营收1236亿元（+1105%），毛利率2241%（+0.03Pct）；能源低碳营收1219亿元（+2643%），毛利率2298%（-0.94Pct）。2024年末在手订单达50697亿元，包含新增29006亿元，2025年计划营收645亿元（+1234%），营业成本47324亿元，期间费用7741亿元。

投资建议显示，预计2025-2027年收入分别为64732/72659/81699亿元，归母净利润分别为8166/9056/10065亿元，对应PE22/20/18倍，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格上涨、新业务开发不及预期及行业竞争加剧。重要财务指标方面，2024年收入同比+112%，净利润同比+61%，毛利率267%，ROE155%，每股收益0.95元；2025年预计收入同比+127%，净利润同比+73%，毛利率263%，PE26.55倍。