深度报告-20220506-开源证券-煤炭开采行业深度报告_煤炭2021年报及2022Q1综述_业绩高增_景气度延续凸显价值_21页_2mb

煤炭开采行业2021年报及2022Q1综述总结

核心内容

2021年以来，煤炭行业在供需失衡背景下呈现出显著的业绩增长和高景气度，2022Q1延续了这一趋势。行业整体盈利能力增强，同时高分红特性使得其具备类似公共事业的投资价值。行业报告指出，当前是配置煤炭股的最佳阶段，估值低且盈利稳定。

主要观点

• 煤价持续上涨：2021年煤炭价格同比大幅上涨，尤其是动力煤和主焦煤。动力煤均价同比上涨79%，主焦煤均价同比上涨68.1%。尽管Q4受到限价政策影响，价格有所回落，但整体仍维持在高位。
• 业绩表现亮眼：2021年，27家煤炭上市公司合计实现营业收入13278.14亿元，同比增长31.7%；净利润1907.28亿元，同比上涨84.7%；归母净利润1517.54亿元，同比上涨77.8%。剔除中国神华后，26家公司净利润同比增长134.6%，归母净利润同比增长119.7%。
• 盈利能力显著提升：2021年煤炭企业毛利率达32.5%，同比增加6.6个百分点；净利率达14.4%，同比增加4.1个百分点；ROE达16.8%，同比增加6.6个百分点。煤炭售价涨幅明显高于成本涨幅，吨煤毛利大幅增长。
• 财务状况改善：2021年期间费用率同比下降至6%，销售费用、管理费用降幅显著。经营性现金流大幅增长，资产负债率稳中有降，偿债能力提升。
• 投资策略建议：2022年煤炭行业基本面仍保持强势，高盈利高分红时代来临，估值提升空间较大。重点推荐盈利能力稳健且高分红的公司，如兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份，以及具有成长性预期和新产业转型潜力的公司。

关键信息

2021年煤价与业绩

• 动力煤：2021年秦港动力煤均价为1022元/吨，同比上涨79%；Q4均价为1347元/吨，环比上涨17.9%。
• 主焦煤：2021年京唐港主焦煤均价为2515元/吨，同比上涨68.1%；Q4均价为3228元/吨，环比上涨1.6%。
• 营业收入：27家公司合计营收13278.14亿元，同比增长31.7%。
• 净利润：27家公司合计净利润1907.28亿元，同比增长84.7%。
• 归母净利润：27家公司合计归母净利润1517.54亿元，同比增长77.8%。

2021年产量与销量

• 产量：27家公司合计产量10.93亿吨，同比增长2.1%。
• 销量：27家公司合计销量15.76亿吨，同比下降1.8%。
• 剔除中国神华：26家公司产量7.86亿吨，同比增长1.0%；销量10.94亿吨，同比下降5.7%。

盈利能力提升

• 吨煤毛利：平均吨煤毛利为211元，同比上涨94.8%。
• 毛利率：平均毛利率32.5%，同比增加6.6个百分点。
• 净利率：平均净利率14.4%，同比增加4.1个百分点。
• ROE：平均ROE为16.8%，同比增加6.6个百分点。

财务状况改善

• 期间费用率：2021年期间费用率降至6%，同比下降3.8个百分点。
• 销售费用率：同比下降1.7个百分点。
• 管理费用率：同比下降1.7个百分点。
• 财务费用率：同比下降0.6个百分点。
• 经营性现金流：2021年经营性现金流合计为3497.9亿元，同比增长75.2%。
• 资产负债率：平均为49.6%，同比下降0.3个百分点。

2022Q1表现

• 煤价维持高位：动力煤均价同比大涨，环比略有下降；主焦煤价格持续上行。
• 业绩高增：27家公司2022Q1合计实现营业收入3913.39亿元，环比增长8.6%；归母净利润394.9亿元，环比下降11.8%；扣非净利润409.13亿元，环比下降10.2%。
• 剔除中国神华：26家公司2022Q1合计营收2890.72亿元，环比增长6.5%；归母净利润299.72亿元，环比微降0.2%；扣非净利润312.46亿元，环比增长1.6%。

投资策略

• 高盈利高分红：行业进入高盈利高分红时代，股息率具有吸引力，类似公共事业。
• 配置建议：建议配置兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份等盈利能力稳健且高分红的公司；同时关注山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业等具有成长性预期的公司；以及电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）等新产业转型受益标的；永泰能源等债务重组受益标的。

风险提示

• 经济增速下行：可能影响煤炭需求。
• 供需错配：可能导致价格波动。
• 可再生能源加速替代：对煤炭需求造成长期压力。

重点公司表现

• 高盈利高分红：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份
• 成长性预期：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业
• 新产业转型：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）
• 债务重组：永泰能源

图表概览

• 图1：秦港动力煤价格走势，2021年初短暂回调，随后持续上涨，Q4维持高位。
• 图2：秦港动力煤均价同比上涨79%。
• 图3：京唐港主焦煤价格前低后高。
• 图4：京唐港主焦煤均价同比上涨68.1%。
• 图5：27家公司营收同比增长，Q4环比增长。
• 图6：27家公司净利润同比增长，Q4环比微降。
• 图7：27家公司归母净利润同比增长，Q4环比下降。
• 图8：27家公司扣非净利润同比增长，Q4环比下降。
• 图9：26家公司营收同比增长，Q4环比增长。
• 图10：26家公司净利润同比增长，Q4环比微涨。
• 图11：26家公司归母净利润同比增长，Q4环比持平。
• 图12：26家公司扣非净利润同比增长，Q4环比微涨。

表格概览

• 表1：2021年27家上市公司业绩同比上涨。
• 表2：2021年27家上市公司扣非净利润表现优异。
• 表3：2021Q4单季业绩环比下滑。
• 表4：2021年27家上市公司产量微涨，销量微跌。
• 表5：2021年27家上市公司吨煤毛利大涨。
• 表6：2021年27家上市公司期间费用率同比下降。

总结

2021年煤炭行业在供需失衡、能源危机和政策干预下展现出强劲的盈利能力，2022Q1延续了这一趋势。行业整体估值较低，投资性价比凸显，适合配置。未来，随着需求预期向好和政策支持，煤炭行业仍有较大的增长空间。投资建议重点关注高盈利、高分红、成长性预期和新产业转型的公司，同时警惕经济增速下行、供需错配和可再生能源替代等风险。