20230131-开源证券-中国神华-601088.SH-公司年报预告点评_全年业绩同比大增_高盈利高分红凸显长期投资价值_4页_748kb

中国神华（601088.SH）全年业绩总结

核心内容

中国神华（601088.SH）2022年全年业绩同比大幅增长，预计实现归母净利润687-707亿元，同比增长36.6%-40.6%；扣非后归母净利694-714亿元，同比增长38.8%-42.8%。公司维持“买入”投资评级，认为其高盈利和高分红政策凸显长期投资价值。

主要观点

• 全年业绩增长：公司全年业绩显著提升，主要得益于煤电主业的量价齐升以及所得税税率下降。
• Q4业绩环比下滑：Q4归母净利润预计为95.7-115.7亿元，环比减少35.7%-46.8%；扣非后归母净利润预计为109.9-129.9亿元，环比减少27.4%-38.6%。业绩下滑主要受到计提减值和成本抬升的影响。
• 高分红政策：公司承诺2022-2024年度分红比例不低于60%，较2019-2021年提升10个百分点，显示出对股东回报的重视。
• 收购锦界能源：公司于2022年12月以99.7亿元竞得锦界能源30%股权，持股比例提升至100%。此次收购将增加公司权益产能540万吨，权益装机容量约提升4.1%，进一步巩固其煤电一体化优势。

关键信息

财务数据

营收与盈利

• 煤炭业务：2022年商品煤产量3.13亿吨，同比增长2.1%；煤炭销售量4.18亿吨，同比下降13.3%。公司积极落实煤矿产能核增，受益于长协价格中枢上移。
• 电力业务：2022年发电量1912.8亿千瓦时，同比增长14.9%；售电量1798.1亿千瓦时，同比增长15.2%。新机组投运和电价改革政策推动了电力业务盈利能力提升。

现金流与资产负债

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 年度长协煤基准价下调
• 开采成本上升

估值与投资价值

• PE倍数：当前PE为8.1倍，预计2023年为7.7倍，2024年为7.4倍。
• P/B倍数：当前P/B为1.4倍，预计2023年为1.2倍，2024年为1.0倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为3.9倍，预计2023年为2.5倍，2024年为1.0倍。
• 高盈利与高分红：公司具备充沛现金流，高分红政策增强了其长期投资吸引力。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司全年业绩表现优异，盈利能力和现金流状况良好，未来增长潜力显著，适合长期投资。

结论

中国神华凭借其在煤电主业上的强劲表现和高分红政策，持续展现出高盈利和长期投资价值。公司通过收购锦界能源进一步巩固了其市场地位，预计未来三年将继续保持良好的增长态势，值得投资者关注。