环保行业深度跟踪：宏观环境整体改善，关注持续高成长公司估值修复-20190526-广发证券-13页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

本报告分析了环保行业在宏观环境改善下的发展趋势，指出行业整体业绩增速拐点即将出现，重点推荐具备持续高成长能力的公司，包括上海洗霸、中再资环、国祯环保、高能环境和维尔利。

主要观点

• 宏观环境改善：随着各地进一步规范PPP项目，生态环保行业受影响较小，项目开工率和落地率均有所提升。
• 业绩增速拐点：环保股被分为三类，A类（股权转让完成或即将完成）和B类（2018年保持业绩高增长）企业已占行业利润规模的75%以上，预计未来1-2年业绩增速将持续向上。
• 估值修复预期：在宏观因素逆转的背景下，A类和B类企业有望迎来估值修复，特别是2019年PE在15倍左右的公司。
• 政策导向清晰：财政部和江苏省财政厅等机构出台多项政策规范PPP项目，强化财政支出责任监管，推动环保行业健康发展。
• 行业评级：整体行业评级为“买入”，并建议投资者关注具备高成长性及良好现金流改善的公司。

关键信息

政策动态

• 江苏省PPP财政监督新政：加强对PPP项目各阶段的财政监督，包括前期准备、政府采购、合作主体、项目推进、财政支出责任管理、绩效评价与付费、违法违规举债担保、信息公开等。
• 财政部PPP规范政策：明确新上政府付费项目需满足财政支出责任占比不超过5%，超过10%的地区不得新入库项目。
• 2019年强化监督：生态环境部启动2019年生态环境保护统筹强化监督（第一轮），涉及城市黑臭水体治理、饮用水水源地保护、“清废行动”等七大专项，旨在提升环保监管效率。

重点公司分析

行业发展趋势

• 业绩增长：2019-2020年业绩预期复合增速超过25%，具备估值修复空间。
• 融资改善：随着政策出台和执行力度增强，融资环境有望改善，利好A类和B类公司。
• PPP项目规范：各地PPP项目清理和整顿持续推进，但生态环保项目受影响较小，业绩预期向好。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足。

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐逻辑：关注具备持续高成长能力和良好现金流改善的公司，特别是A类和B类企业，其业绩有望在宏观环境改善下实现显著提升，估值修复空间较大。

相关研究

• PPP深度跟踪：2019Q1 PPP项目开工率提升，环保行业表现积极。
• 环保行业深度跟踪：期待融资环境改善，持续关注高成长公司估值修复。

本周市场表现

• 环保指数（05.20-05.24）下跌1.83%，沪深300指数下跌1.50%，环保板块跑输大盘0.33%。
• 59家样本公司中，17家公司上涨，41家公司下跌，1家公司持平。

上市公司重要事件回顾

• 博世科：中标多个环保项目，包括岳阳林纸污水深度处理项目、广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目。
• 高能环境：签署土壤修复项目合同，金额1.37亿元。
• 天瑞仪器：中标雅安市城镇污水处理设施建设PPP项目，金额14.94亿元。
• 天翔环境：收到民事判决，需偿还欠款及利息，部分股东终止减持计划，公司被警告并罚款。
• 雪迪龙：迪龙转债恢复转股，回购股份价格调整。

联系方式

• 分析师：郭鹏、许洁
• 联系方式：
  • 郭鹏：021-60750631，guopeng@gf.com.cn
  • 许洁：021-60750631，xujie@gf.com.cn

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