环保行业2019年春季投资策略：融资环境改善预期下，板块估值修复行情有望持续-20190325-上海证券-18页_1mb

环保行业2019年春季投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年环保行业的投资前景，指出环保行业仍为发展刚需，融资环境改善与政策支持将推动行业估值修复。分析师龚丽俊与研究助理熊雪珍认为，行业整体估值处于五年低位，下调空间有限，建议投资者关注高景气度子行业和运营类资产。

主要观点

• 估值修复预期增强：环保板块市盈率（TTM）为23.49倍，市净率为1.93倍，均处于历史低位。细分板块如环卫、土壤修复、园林、水处理板块PE较低，估值修复空间较大。
• 政策利好频出：2019年环保行业政策持续发力，特别是国务院常务会议明确对污染防治第三方企业减按15%税率征收企业所得税，有助于减轻企业负担，提升利润。
• 行业基本面改善：环保企业业绩受宏观信贷收缩影响，整体表现暗淡，但政策支持与融资改善预期将逐步改善企业经营状况。
• 高景气度子行业值得关注：垃圾焚烧处理市场仍具较大成长空间，土壤修复受《土壤法》落地影响，市场空间加速释放，且PPP项目合规性增强，运营属性提升。
• 行业评级“增持”：分析师维持环保行业“增持”评级，认为未来12个月内行业指数有望强于沪深300指数5%以上。

关键信息

估值情况

• 截至2019年3月19日，环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为23.49倍，市净率为1.93倍。
• 相对沪深300指数，环保板块PE溢价率为88.96%，PB溢价率为27.25%。
• 细分子板块PE情况如下：
  • 水处理：22.07倍
  • 大气治理：24.87倍
  • 固废处置：24.02倍
  • 土壤修复：21.37倍
  • 环卫：14.70倍
  • 环境监测：35.86倍
  • 园林：21.48倍

政策支持

• 增值税减税政策：2019年1月1日至2021年底，对从事污染防治的第三方企业减按15%税率征收企业所得税。
• 区域性规划推动行业需求：包括粤港澳大湾区、雄安新区、渤海全海区、长江流域等区域规划，将带动大量环保投资。
• PPP项目合规性提升：强调项目运营性，避免政府承担刚性支出，推动环保企业向运营型转型。

重点公司分析

• 伟明环保（603568.SH）：

  • 2018年归母净利润6.84-7.86亿元，同比增长35-55%。
  • 在手订单充足，业务规模持续增长，核心设备自主研发，具备成本优势。
  • 业务拓展至渗滤液、餐厨垃圾等领域。

• 国祯环保（300388.SZ）：

  • 2018年预计实现营业收入40.1亿元，同比增长52.57%。
  • 归母净利润2.93亿元，同比增长50.64%。
  • 在手订单充足，工程与运营业务持续高增长，海外项目拓展提升公司品牌形象。

• 高能环境（603588.SH）：

  • 2018年预计实现归母净利润3.07-3.46亿元，同比增长60-80%。
  • 土壤修复、固废处理、危废处置三大主业发展良好，订单稳步增长。
  • 土壤修复订单金额达17.06亿元，其中单体金额最大的项目为苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目，金额3.97亿元。

投资建议

• 关注高景气度子行业：如垃圾焚烧、土壤修复等。
• 关注运营类资产估值修复：PPP项目合规性提升，运营属性增强，推动企业盈利改善。
• 建议持续关注：收入来源稳定、增长确定性强的垃圾焚烧企业，以及受益于区域性规划的细分板块。

风险提示

• 环保政策推进不及预期的风险。
• 宏观信贷政策变化的风险。
• 上市公司股东减持带来的市场压力。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%以上。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%之间。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%以上。

免责条款

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