20251124-国信证券-光大环境-00257.HK-H+A布局提速_期待公司估值持续修复_7页_343kb

光大环境 (00257.HK) 证券研究报告总结

事项与评论

1. 事项：

   • 公司拟发行不超过8亿股A股，占发行后总股本11.52%，超额配售后可达9.2亿股。
   • 募集资金用于主营业务发展及补充营运资金。

2. 评论:

   • 发行A股摊薄有限，公司自由现金流充沛（2024年自由现金流达44.16亿港元），足以维持每股派息（DPS）。
   • 垃圾焚烧行业成熟，产能增长放缓，2024年焚烧占比达76.08%。垃圾焚烧项目中标量及投资额均显著下降。
   • 公司自由现金流自2022年起转正，标志着从扩张转向精细化运营，预计将成为估值重估契机。
   • A/H股溢价率分析显示，公司H股市盈率（9.8x vs 行业20-33x）仍具修复空间。

投资建议

• 评级：优于大市（维持）。
• 盈利预测： 预计2025-2027年归母净利润为35.32亿/37.15亿/38.87亿港元，对应PE分别为8.7/8.3/7.9x。
• 核心逻辑： 分红提升、现金流改善及行业估值修复。

风险提示

• 风险： 主业增长不及预期、应收账款回收缓慢、分红不及预期。

附：关键数据

• 财务亮点：
  • 自由现金流自2022年起转正，2024年达44.16亿港元。
  • 派息率从35%升至42%（2025H1）。
• 行业变化：
  • 2024年垃圾焚烧占比超76%，新增项目数量锐减。
• 估值修复：
  • A股同类公司发行市盈率普遍在20-34x，H股估值仍低。

免责声明
分析师声明及国信证券投资评级标准省略。