银行行业：包商银行，会是个案吗？政策意图在哪？-20190526-中泰证券-11页_1mb

包商银行，会是个案吗？政策意图在哪？

核心内容概述

本文主要分析了包商银行被接管的背景、原因及政策意图，同时对银行股的投资逻辑与未来趋势进行探讨。分析师认为包商银行的问题具有特殊性，属于个案，其信用风险和流动性压力远高于行业平均水平，而我国中小银行系统性风险短期内尚未显现。政策层面释放出打破银行“刚兑”的信号，表明监管正逐步减少对银行的隐性兜底，推动金融供给侧改革，未来银行行业将呈现哑铃型竞争格局。

主要观点与关键信息

包商银行的独特性

• 包商银行是“明天系”旗下最早、最核心的金融机构之一，成立于1998年，总部位于包头市。
• 其股权结构和公司治理较为特殊，导致信用风险和负债端压力远高于行业平均水平。
• 2019年5月24日，包商银行被接管，接管期限为一年。

包商银行的经营状况

• 包商银行近年来信用风险频发，不良率从2011年的0.45%上升至2016年的1.68%，2017年第一季度达到1.7%。
• 逾期率从2011年的0.97%攀升至2016年的4.71%，远高于行业平均水平。
• 资产质量方面，拨覆率从2011年的333%下降至2016年的177%，低于行业平均水平。
• 包商银行负债端依赖同业负债维持流动性，同业存单利率高于市场一般水平，且负债结构不健康，同业负债占比超过40%。

包商银行被接管的原因

• 包商银行的信用风险和流动性问题严重，被接管是因其经营不善和风险累积，而非系统性风险。
• 相比之下，我国银行业整体资产质量平稳，不良率在1.8%左右，且系统性风险主要来自经济快速下行或流动性突然收紧。

政策信号与行业趋势

• 政策释放打破银行“刚兑”的信号，对5000万元以上公司存款和同业负债不明确担保，表明政府逐步退出隐性兜底。
• 金融供给侧改革持续推进，银行行业分化加剧，未来将呈现哑铃型格局：头部银行转型为综合性金融服务平台，中小银行则聚焦本地特色化服务。

投资建议

• 银行股具有防御性，建议关注优质银行，如工商银行、建设银行、农业银行、招商银行、宁波银行等。
• 评级为“增持”，维持不变。
• 风险提示包括：国内经济下滑超出预期、政策变动超出预期、中美合作进展不及预期。

行业与公司数据概览

行业基本状况

• 上市公司数：32家
• 行业总市值：955,189.1亿元
• 行业流通市值：642,533.4亿元

公司估值与财务指标

投资逻辑总结

• 银行股具有防御性，适合在不确定性较高的市场环境下配置。
• 包商银行的个案性质明确，其问题源于特殊的股权结构和治理机制，而非系统性风险。
• 政策层面的信号表明监管正逐步打破银行“刚兑”，推动行业健康发展。
• 未来银行行业将呈现哑铃型竞争格局，头部银行与中小银行将走向差异化发展路径。