20180207-新时代证券-1月外汇储备点评_汇率因素推动美元计外储实现12个月持续增长_9页_933kb

外汇储备与人民币汇率分析总结

核心内容

2018年1月份，以美元计外汇储备为31615亿美元，较2017年12月增加215亿美元，实现连续12个月增长；以SDR计外汇储备为21696.6亿SDR，较2017年12月减少351.6亿SDR。这种背离现象主要由汇率波动和资产价格变化引起。

主要观点

1. 美元计与SDR计外储背离源于汇率波动

• 美元计外储增长：1月美元指数下降3.4%，欧元、日元、英镑兑美元分别上涨3.4%、3.1%、4.9%，导致以美元计价的非美元资产显著升值，带来约393亿美元的兑汇收益。
• SDR计外储下降：以SDR计价的美元资产价格回落，拖累整体外储水平。
• 外债影响：美、欧、英、日10年期国债收益率上行，资产价值重估带来负估值效应，进一步影响外储。
• 展望：在贸易顺差稳定和资本外流得到有效控制的背景下，外汇储备预计维持稳中有升的趋势。

2. 人民币兑美元升值，兑主要非美货币贬值

• 汇率表现：1月CFETS人民币指数上涨1%，人民币兑美元升值3.2%，但兑欧元、日元、英镑分别小幅贬值0.7%、0.6%、2%。
• 基本面支撑：国内经济虽略有放缓，但整体优于2016年，经济韧性增强，海外资本对中国经济预期改善。
• 贸易顺差支撑：贸易顺差预计基本平稳，继续对人民币汇率形成支撑。

3. 贸易顺差预计维持稳定

• PMI数据：1月海外主要经济体制造业PMI仍处于较高扩张区间，但新订单指数回落至49.5，显示短期外需有所放缓。
• 出口与进口：预计1月出口金额减少，进口金额可能小幅回落，但贸易顺差整体保持稳定。
• 外需与内需：外需小幅放缓，内需维持稳定，有利于贸易平衡。

4. 跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡

• 资本流动控制：2017年以来，海外投资者信心修复，资本主动流出意愿减弱，外汇市场供求趋于平衡。
• 政策作用：央行加强跨境资金监测与宏观审慎管理，同时收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差优势，维护汇率稳定。
• 结售汇数据：12月份银行结售汇和银行代客结售汇出现2017年以来第三次双顺差，规模较前两次有所提升。
• 资本流出压缩：2017年下半年以来月均资本流出规模估计为269亿美元，较2016年同期的774亿美元大幅压缩。

关键信息

• 外汇储备变化：美元计外汇储备连续12个月增长，SDR计外汇储备小幅下降。
• 汇率波动影响：美元指数下跌和非美货币升值是外储背离的主要原因。
• 外债收益率上行：美、欧、英、日10年期国债收益率分别上行32BP、19BP、27BP、4BP，对SDR计外储产生负向影响。
• 人民币汇率趋势：人民币兑美元升值，兑非美货币贬值，汇率将延续双向波动，保持基本稳定。
• 贸易顺差稳定性：外需放缓但内需稳定，贸易顺差预计维持平稳。
• 资本流动控制：央行政策有效控制资本外流，外汇市场供求趋于平衡。
• 政策工具：通过宏观审慎管理、收紧境内金融条件等手段，维持人民币汇率稳定。

风险提示

• 文档中未提及具体风险提示，但指出需关注外部经济环境变化及资本流动情况。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有8年国际与国内宏观经济研究经验。

联系方式

• 北京：郝颖，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

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• 出口和PPP推动2017年经济超预期增长
• 非银存款大幅下滑，M2增速创新低
• 高基数促使进口超预期回落，外贸形势有望保持平稳
• CPI环比季节性回升，并无通胀压力

估值与投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

估值方法的局限性

• 分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异较大。
• 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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