20180108-新时代证券-2017年12月份外汇储备点评_汇率因素推动美元计外储加速增长_9页_1mb

外汇储备与人民币汇率分析总结（2017年12月）

核心内容

2017年12月，我国外汇储备规模以美元计价继续增长，达到31,399.5亿美元，环比增加206.7亿美元；以SDR计价的外汇储备为22,048.1亿SDR，环比仅增加10.3亿SDR。两者出现明显差异，主要归因于美元指数的波动对不同计价方式的影响。

主要观点

1. 美元计与SDR计外汇储备差异显著

• 美元计外储增长显著：12月美元计外汇储备连续第11个月增长，环比增速较11月加快。
• SDR计外储增长有限：以SDR计外汇储备与11月基本持平，增长幅度较小。
• 汇率波动是主要原因：美元指数下降0.81%至92.26，导致非美元资产升值，美元计外储增长加速，而SDR计美元资产价格回落，抑制整体增长。
• 全年趋势：2017年全年外汇储备规模在年初小幅回落之后，连续11个月稳步回升，年末较年初增长近1300亿美元，涨幅4.3%。

2. 人民币兑主要货币普遍升值

• 12月人民币强势：人民币兑美元、欧元、英镑、日元均出现升值，其中兑美元升值1.05%，兑日元升值1.8%。
• 汇率波动控制：人民币汇率在12月表现相对独立，避免与美元指数同步大幅波动，显示出一定的汇率管理能力。
• 基本面支撑增强：国内经济虽略有放缓，但整体较2016年改善，未来转向高质量发展阶段，经济韧性增强；国内外利差回升，海外资本预期修复；贸易顺差稳定，为汇率提供支撑。

3. 贸易顺差预计维持稳定

• 外需环境良好：欧美日制造业PMI维持较高扩张区间，显示外需仍较强，预计出口保持稳定。
• 进口规模收缩：国内PMI原材料库存指数回落，进口可能略有收缩，导致贸易顺差小幅回落。
• 全年贸易顺差趋势：尽管12月贸易顺差有所回落，但整体仍维持在较高水平，对汇率形成有效支撑。

4. 资本外流得到有效控制

• 资本流动趋于平稳：2017年以来，海外投资者信心修复，资本主动流出意愿减弱，流入资金增加。
• 政策调控成效显著：央行通过加强跨境资金监测、宏观审慎管理，以及短期收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差，缓解资本外流压力。
• 银行结售汇逆差收窄：11月银行结售汇逆差规模较上半年明显下降，显示境内外汇供求不平衡局面得到控制。
• 外汇占款降幅收窄：2017年11月外汇占款同比降幅为3.4%，较2016年的11.7%明显收窄，且环比出现正增长。
• 资本流出规模压缩：7-11月月均资本流出规模约263亿美元，较2016年同期的767亿美元大幅下降。

关键信息

• 外汇储备增长机制：美元计外储增长主要由非美元资产升值驱动，SDR计外储则受美元资产价格回落影响。
• 人民币汇率管理：人民币在12月表现相对独立，避免过度跟随美元指数，体现出一定的汇率稳定政策。
• 外储增长与资本流动：通过“外汇储备变化-贸易差额”估算资本流动趋势，显示资本外流压力有所缓解。
• 经济基本面改善：尽管经济增速略有放缓，但整体形势较2016年有所改善，有利于汇率稳定和外储增长。

风险提示

• 无风险提示：文档未提及具体风险提示，但指出2018年人民币汇率仍可能面临外部压力，需保持基本稳定。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 宏观分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）

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图表目录

• 图表1：以美元计外汇储备月度变化
• 图表2：以美元计与以SDR计外汇储备月度变化
• 图表3：以美元计与以SDR计外汇储备规模
• 图表4：美元指数与人民币汇率走势
• 图表5：多种货币兑人民币汇率走势
• 图表6：各主要货币2017年兑人民币升值幅度
• 图表7：进出口同比增速及贸易差额规模
• 图表8：2017年资本外流得到有效控制
• 图表9：银行结售汇转为逆差
• 图表10：外汇占款同比降幅收窄

其他信息

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