20170727-东北证券-债券市场专题报告_外汇储备未来走势的猜想_13页_555kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月中国外汇储备的变动情况，并回顾了建国以来外汇储备的四个发展阶段，探讨了外汇储备的主要影响因素，包括贸易顺差、外商直接投资（FDI）及热钱流入。同时，报告预测了外汇储备未来走势，指出外贸复苏及美元汇率变化将是长期影响因素，短期内外汇储备将维持平稳增长。

主要观点

外汇储备增长趋势：
2017年6月外汇储备环比增长0.11%，实现了自2月以来的五连涨，但增速略有放缓。
- 2017年2月至6月，外汇储备进入缓慢增长阶段。
- 6月外汇储备为30567.89亿美元，SDR口径外汇储备为21969.36亿SDR。
外汇储备历史阶段：
外汇储备的变动可分为四个阶段：
1. 2001年以前：体量小，增速慢，主要受出口战略影响。
2. 2001-2014年7月：飞速增长，受益于加入WTO、贸易顺差扩大、国际资本流入。
3. 2014年7月至2017年2月：快速减少，受人民币贬值预期、资本外流及美联储加息影响。
4. 2017年2月至今：转减为增，进入缓慢增长阶段。
外汇储备的影响因素：
- 贸易顺差：存在明显周期性，对汇率波动敏感。
- FDI：波动最小，基本在100亿美元左右。
- 热钱流入：与外汇储备增加量同向变动，但近三年热钱流出严重，甚至2015年12月流出1797亿美元。
- 汇率变动：美元走弱带来估值效应，使外汇储备增加。
外汇储备的币种构成：
主要由美元、欧元、英镑、日元组成，美元占比最大（63.98%），欧元次之（20.34%）。
- 汇率波动对外汇储备估值有显著影响，美元贬值时欧元、英镑、日元相对升值，导致外储增加。
上半年外汇储备表现：
- 出口贸易回暖：受全球经济复苏影响，出口增长显著，但进口增速更快，导致净出口减少，对外汇储备产生不利影响。
- 外商直接投资下降：2017年5月累计FDI同比下降6.2%，资本和金融账户贷方数额下降，对储备不利。
- 美元指数下跌：自3月起美元指数震荡下跌，带来估值效应，增加外汇储备。
- 人民币汇率稳定：5月引入逆周期调控因子，有助于人民币汇率稳定，缓解资本外流压力。

关键信息

外汇储备变动分解

项目	变化特点
贸易顺差	存在周期性，峰值500亿美元，最低为0
FDI	波动最小，基本在100亿美元左右
热钱流入	与外储增加量同向变动，近三年流出严重

外汇储备币种构成（IMF推测）

货币	占比
美元	63.98%
欧元	20.34%
英镑	4.72%
日元	3.77%
瑞郎	0.28%
澳元	1.84%
加元	1.89%
其他货币	3.19%

外汇储备未来走势预测

短期：外汇储备将维持平稳增长，依赖欧洲经济复苏，美元走强概率较低。
长期：中国外贸复苏及美元汇率走势是主要影响因素。

数据与图表

图1：外汇储备及外汇占款环比增长
图2：外汇储备历史走势图
图3：经常账户与资本账户差额
图4：净误差与遗漏
图5：外汇占款走势
图6：外储分解变化
图7：2017年外储汇兑差异估算
图8：重点商品贸易顺差
图9：美元指数走势
图10：进出口总值及贸易差额
图11：实际利用外商直接投资金额（FDI）及累计增长

分析师信息

证券分析师：刘立喜
- 执业证书编号：S0550511020007
研究助理：张亮
- 执业证书编号：S0550116020020
- 联系方式：13162555080 / zhang_liang@nesc.cn

重要声明

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总结

2017年6月外汇储备小幅增长，主要受益于美元走弱带来的估值效应和出口回暖。外汇储备经历了四个阶段，其中2014年7月至2017年2月是快速减少期，2017年2月后进入缓慢增长阶段。影响外汇储备的主要因素包括贸易顺差、FDI及热钱流入，同时美元汇率走势和人民币汇率稳定性也起重要作用。未来外汇储备走势将取决于外贸复苏和美元汇率变化，短期内预计保持平稳增长。

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