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外储环比回升，汇率何去何从？——2月外汇储备数据传递的信号

核心内容总结

2026年2月，我国官方外汇储备为34278.07亿美元，环比增加287.29亿美元。从结构上看，汇率波动和资产价格变化均对外汇储备形成正向拉动。其中，美元指数小幅回升，对储备产生约5.02亿美元的正向影响；而资产价格波动，特别是国债收益率的下降，对储备的正向贡献约为301.7亿美元。

人民币对美元汇率在2月升值1.33%，收于6.86，CFETS人民币汇率指数回升至98.58。整体来看，人民币升值行情虽仍存支撑，但已接近单边快速升值的尾声，预计将转入偏强震荡、升值斜率放缓的新阶段。

主要观点

1. 汇率走势分析

• 政策调控信号明确：2月27日，央行取消远期售汇业务20%风险准备金，显示政策层已关注人民币过快升值，倾向于稳汇率、控节奏。
• 季节性因素减弱：人民币此前走强部分受益于春节前后出口收汇及企业集中结汇，随着该阶段性因素减弱，人民币升值的支撑或将减弱。
• 美元指数偏强运行：地缘政治冲突加剧，市场避险情绪升温，美元作为主要避险资产仍有望获得支撑，短期维持偏强态势。

2. 人民币汇率预测

• 2026年人民币兑美元汇率中枢预计在6.9左右。
• 上半年高点可能触及6.8，随后逐步回落至7以下。
• 四个季度的汇率中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0。

3. 黄金与白银走势判断

• 短期谨慎：金银价格面临流动性冲击与风险偏好切换带来的波动，短期趋势信号不稳定，策略上建议注重仓位管理和入场时机。
• 中长期看好黄金：黄金具备更强的避险属性，且央行持续增持黄金（2026年2月末为7422万盎司，连续16个月增持），中长期配置逻辑依然成立。
• 白银相对谨慎：白银更易受投机行为和短期资金情绪影响，宏观叙事对其支撑有限，因此在同样的宏观环境下，白银可能弱于黄金。

关键信息

• 外汇储备变化：2月外储环比上升，资产价格波动贡献显著。
• 汇率管理政策：央行释放稳汇率信号，强调节奏控制。
• 美元走势预期：美元指数短期偏强，受地缘政治影响。
• 黄金增持趋势：央行持续增持黄金，反映对黄金的长期配置逻辑。
• 白银风险偏好：白银价格易受资金情绪和短期技术面影响，中长期相对谨慎。

风险提示

• 贸易摩擦超预期可能影响外汇储备及汇率走势。
• 全球衰退超预期或导致工业需求下滑，对白银价格形成下行压力。

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投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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