环保行业2014年报及2015年1季报总结
核心内容
2014年环保行业实现营业收入808.0亿元，同比增长20.2%；净利润108.4亿元，同比增长14%。2015年1季度环保板块营收171.3亿元，同比增长27.3%，净利润19.8亿元，同比增长37.5%。环保行业在一级行业中表现突出，业绩增长稳健。
主要观点
- 业绩增长稳健：环保行业在2014年及2015年第一季度保持了良好的增长态势，营收与净利润增速均高于市场平均水平。
- 子行业差异明显：大气和固废板块增速较快，分别达到27.3%和33.1%，而水处理板块增速相对放缓，受政策延后影响。
- PPP模式推动行业发展：PPP模式成为环保行业的重要增长点，带动了大量融资需求，同时吸引了各类资本进入环保领域。
- 高送转与再融资活跃：多家环保公司公布了高送转方案，如10转20等。再融资活动频繁，部分公司已完成融资计划，部分仍在进行中。
关键信息
行业增长情况
- 2014年全年：
- 营业收入：808.0亿元，同比增长20.2%
- 净利润：108.4亿元，同比增长14%
- 2015年第一季度：
- 营收：171.3亿元，同比增长27.3%
- 净利润：19.8亿元，同比增长37.5%
子行业表现
| 子行业 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 大气 |
27.3% |
34.1% |
| 固废 |
33.1% |
26.3% |
| 水处理 |
18.4% |
15.0% |
| 水务运营 |
-6.26% |
-6.3% |
再融资情况
- 超过20家环保公司公布了再融资计划，预计8-10家公司正在筹划或即将筹划。
- 部分公司已完成融资：
- 兴源过滤：2000万元
- 瀚蓝环境：7.44亿元
- 首创股份：20.55亿元
- 富春环保：12.66亿元
- 长青集团：5.51亿元
- 先河环保：8800万元
高送转案例
- 维尔利：10转10
- 东江环保：10转15
- 万邦达：10转20
- 国祯环保：10转20
- 中电远达：10转3
- 巴安水务：10转3+10送1
- 雪迪龙：10转12
- 天瑞仪器：10转5
重点公司分析
固废行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 桑德环境 |
63.0% |
37.3% |
| 盛运环保 |
3.4% |
36.2% |
| 维尔利 |
133.8% |
232.6% |
| 东江环保 |
29.3% |
20.8% |
大气治理行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 龙净环保 |
8.23% |
1.47% |
| 中电远达 |
7.2% |
11.6% |
| 国电清新 |
66.9% |
50.3% |
| 三聚环保 |
150.7% |
96.5% |
水处理行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 碧水源 |
10.1% |
15.3% |
| 万邦达 |
33.3% |
36.5% |
| 津膜科技 |
37.3% |
6.2% |
| 中电环保 |
12.3% |
20.7% |
监测仪器行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 雪迪龙 |
25.9% |
48.2% |
| 聚光科技 |
30.8% |
21.0% |
| 先河环保 |
31.6% |
19.6% |
水务运营行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 洪城水业 |
22.0% |
49.0% |
| 首创股份 |
32.1% |
1.5% |
| 江南水务 |
13.4% |
19.4% |
节能及其他行业
| 公司 |
营收增长率 |
净利润增长率 |
| 易世达 |
-20.7% |
-527.4% |
| 天壕节能 |
53.7% |
0.9% |
| 富春环保 |
3.8% |
-27.6% |
风险提示
- 市场低价恶性竞争：可能导致盈利能力持续下降。
- PPP工程结算进度低于预期：可能影响公司业绩表现。
行业评级
- 评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2015-05-09
板块表现
- 2014年10月20日以来，环保板块上涨约73%，跑输创业板和沪深300。
- PPP板块表现最佳，涨幅达100.5%。
- 监测板块表现较差，下跌8%，但在2015年后半程涨幅达91%。
重点推荐
- 行业龙头：碧水源、桑德环境、维尔利
- 地方国企：江南水务、中原环保、瀚蓝环境、武汉控股
- 高弹性标的：江南水务、中原环保、瀚蓝环境、众合科技
总结
环保行业在2014年及2015年第一季度保持稳健增长，其中大气和固废板块表现尤为突出，而水处理板块增速放缓。PPP模式成为推动行业发展的关键因素，带动了大量再融资需求和高送转案例。尽管部分公司面临市场低价竞争和结算进度风险，但整体行业仍被看好，建议关注行业龙头及具有高弹性的企业。
