环保行业深度报告_PPP落地放量_建议配置环保_建筑_交运龙头及山东PPP受益标的_37页_3mb

环保行业深度报告总结

核心内容概览

• PPP项目落地放量：2017年2月末，国家示范项目落地金额达1.17万亿元，落地率为62.50%，相比2016年12月末提升13.64%。若考虑采购阶段，拟落地率可达82.66%。
• 山东省PPP项目突出：山东省2017年前2月新增落地项目金额1591.3亿元，占全国落地项目26.1%，表现尤为亮眼。
• 绿色低碳项目占比高：2017年2月末，全国入库PPP项目中绿色低碳项目达7115个，投资额6.37万亿元，占比分别为60.43%和45.79%。
• PPP政策推动与规范：2017年中央政府强调“抓落地”与“强规范”并行，PPP模式进入规范发展阶段，财政承受能力尚有较大空间。
• PPP立法进程：财政部与发改委在PPP适用范围和主导部门等方面存在分歧，2017年有望出台权威顶层设计。

主要观点

• PPP项目落地率提升：国家示范项目落地率稳步上升，尤其在BOT、TOT等模式中表现突出，其中BOT项目数量最多，落地率超80%。
• 地方财政承受能力充足：2017年地方政府PPP财政承受能力上限约为1.65万亿元，当前落地项目仅占预算支出比例较小，具备较大的发展空间。
• 经济数据验证PPP落地加快：2017年前两月PPP落地金额增加6100亿元，与新增中长期贷款比值为22.8%，显示PPP落地速度加快。
• PPP政策重心转向规范：2017年PPP政策重点在于规范实施，防止明股实债等违规行为，提升项目质量。
• 立法推动PPP健康发展：PPP上位法缺失是导致部分项目违规的重要原因，2017年有望出台权威立法，推动PPP模式规范发展。

关键信息

国家示范项目情况

• 落地率提升：截至2017年2月末，国家示范项目落地率为62.50%，考虑采购阶段后拟落地率可达82.66%。
• 省份表现：河南、山东、云南的示范项目落地数分别为52、40、29个，分别居全国第一、第二、第三。
• 行业分布：市政工程、交通运输、生态环保是PPP落地项目的主要行业，分别占47%、10%、8%。
• 项目周期：国家示范项目平均落地周期为12.8个月，大部分项目合作期限在10年以上，以中长期贷款为主。

全国入库项目情况

• 项目总量：截至2017年2月末，全国入库PPP项目共11773个，总投资额13.91万亿元。
• 项目分布：国家示范项目占13.30%，省级示范项目占10.71%，其余项目占75.99%。
• 落地率差异：按数量分，实际落地率为14.67%，考虑采购阶段后为23.6%；按金额分，实际落地率为20.4%，考虑采购阶段后为31.3%。
• 绿色低碳项目：绿色低碳项目占入库项目总数的60.43%，投资额占比45.79%，落地率提升空间巨大。

地方政府PPP推进情况

• 投资热情提升：2017年各省计划投资增速达12.4%，高于2016年的11.5%。
• 财政空间充足：地方政府PPP支出占一般公共预算支出比例不超过10%，当前PPP落地项目仅占预算支出比例较小，财政空间较大。
• 执行力度加强：2016年22个省市发生党政一把手更替，预计2017年地方政府执行PPP项目力度将增强。

经济数据与PPP落地关系

• 贷款增速：非金融企业中长期贷款在2017年1-3月分别增加15200、6018、5482亿元，PPP落地金额与新增中长期贷款比值为22.8%，显示PPP落地加快。
• 固定资产投资：固定资产投资存在6-9个月的滞后性，2016年新开工计划较快，预计2017年施工阶段投资规模将明显提升。

PPP政策与立法进展

• 政策焦点：2017年中央政府强调“抓落地”和“强规范”，推动PPP项目规范实施，防止其演变为政府债务。
• 违规项目核查：财政部首次对违规PPP项目进行核查，如武汉地铁8号线一期项目，其违规行为在于风险分配不当、明股实债等。
• 立法预期：2017年有望出台PPP立法，解决当前存在的监管分歧和制度缺失问题。

投资建议

• 配置环保、建筑、交运龙头：建议配置环保、建筑、交运领域的龙头股，以及山东省PPP受益标的。
• 关注业绩确定性强的白马股：水环境治理、固废、交运三领域项目落地率存在较大提升空间，建议关注相关行业白马股。
• 关注地方PPP受益股：山东省PPP订单落地规模大，建议关注在该地区有较大订单的上市公司。

风险提示

• 违规项目影响：部分PPP项目存在违规操作，可能影响整体落地进度。
• 政策不确定性：PPP立法和政策调整可能带来不确定性，需关注政策变化。
• 项目执行风险：部分项目存在较长的落地周期，需关注执行过程中的风险。

表格数据概览

图表数据概览

• 图表1-7：展示国家示范项目所处阶段项目数及投资额，落地率稳步提升。
• 图表8-13：展示全国入库项目分布及落地情况，显示PPP项目在绿色低碳领域占比高。
• 图表14-20：展示地方财政承受能力及项目落地情况，突出山东省PPP落地规模。
• 图表21-27：展示PPP项目合作期限及落地率情况，显示长期项目落地率较高。
• 图表28-47：展示经济数据与PPP落地的关系，显示PPP对中长期贷款和固定资产投资的拉动作用。
• 图表48-49：展示2017年两会及博鳌期间PPP政策表态及财政部与发改委的制度分歧。

结论

2017年PPP项目进入落地高峰期，国家示范项目和地方PPP项目均有较大提升空间，环保、建筑、交运等领域的龙头股及山东省受益标的值得关注。同时，PPP项目需进一步规范，防止违规操作，推动其健康发展。