20231106-银河期货-锌周报_新增矿山减产_锌价再度反弹_22页_2mb

铅锌市场周报分析总结

报告机构：银河期货研究所
分析师：师富广
期货从业资格：F03090947
投资咨询资格：Z0019859

一、宏观环境

1. 美联储鹰派立场持续：强调通胀压力仍存，不排除进一步加息可能。
2. 制造业疲软：欧美PMI数据处于50荣枯线以下，美国汽车罢工事件拖累制造业表现。国内PMI指标跌至50以下，显示经济压力增加。
3. 能源价格下滑：受成本压力影响，能源价格大跌，进一步抑制需求端活力。

二、基本面供需分析

供应端

• 锌矿减产提振市场情绪：11月初托克旗下矿山因亏损关停北美锌矿，此前欧洲、澳洲部分冶炼厂已出现阶段性停产。国内矿山虽有小幅增产，但硫酸等环保因素仍压制产量波动。
• 精矿加工费持续下调：显示矿石供应偏紧，但精炼锌环节库存高企，供需结构矛盾突出。
• 进口窗口关闭：锌精矿进口利润持续为负，锌锭进口窗口亦长期关闭，限制国内价格波动空间。

需求端

• 下游需求表现疲弱：镀锌、压铸合金、氧化锌等行业开工率处于低位，地产及基建投资增速明显放缓（1-9月地产投资同比-9.1%）。
• 汽车产量增速回落：尽管9月汽车产量环比增长，同比增速仍显著不及往年水平。家电零售同比下滑26%，空调产量降幅达59%。

三、价格走势与交易策略

1. 锌价格多次反弹但仍处震荡区间：现货升水显著回落，进口利润倒挂，显示短期反弹高度有限。
2. 库存变动：国内锌锭库存小幅下降（SMM七地库存降至950万吨），但主要因贸易及下游补库推动，原材料库存仍处低位。
3. 交易建议：
   • 短期区间震荡：Zn2312合约支撑位关注20800元/吨，压力位22万元/吨。
   • 中长期偏弱：需求复苏乏力，供应过剩压力较大，建议谨慎逢高做空。
   • 衍生品策略：继续持有卖出跨式期权组合，对冲市场下行风险。

四、风险与展望

• 供应端：锌矿短缺或进一步加剧，但精炼锌过剩问题依然显著。
• 需求端：基建限速背景下，地产政策刺激效果待观察，可能推动需求修复，但存在时滞性风险。
• 宏观扰动：美联储后续加息路径、美元指数波动均需密切跟踪。

五、作者承诺与免责声明

作者持有期货从业资格证书，承诺独立客观研究观点。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的损失责任，具体投资决策需客户自行判断。