20231106-正信期货-海外再出矿山减产_伦锌渐遇成本支撑_16页_843kb

锌市场研究报告核心内容总结

一、核心观点

• 宏观环境：
  • 美联储12月维持利率不变的概率为95.2%，加息25个基点的概率为48%。
  • 市场可能转向衰退交易，历史数据显示加息末期有色金属表现欠佳。
• 基本面：
  • 上周因锌价上涨500元/吨，新星公司暂时停产两家矿厂，年减产不足5万吨，但该事件显示伦锌进入成本区间。
  • 全球精炼锌仍过剩，海外过剩程度大于国内，欧洲过剩更严重，主要因需求回落，冶炼产能未大规模恢复。
  • 美联储高利率或拖累未来需求，但国内需求因基建、汽车、家电支持保持一定韧性。
  • 策略：内盘锌价不宜追高，建议逢高卖出看涨期权。

二、产业基本面——供给端

1. 锌精矿产量：
   • 2023年8月全球锌精矿产量103.58万吨，同比减少4.51%。
2. 锌精矿进口与加工费：
   • 2023年1-9月国内累计进口锌精矿35.254万吨，同比大增228.3%。
   • 国内加工费回落至4750元/吨，进口加工费105美元/吨，原料需求边际增加。
3. 冶炼厂利润：
   • 加工费与锌价下行挤压利润。
4. 精炼锌产量：
   • 2023年8月全球精炼锌产量117.54万吨，同比增加9.02%；中国9月产量54.4万吨，同比增7.94%。
   • 中国前三季度累计净进口精炼锌2.52万吨。

三、产业基本面——消费端

1. 镀锌板消费：
   • 9月国内镀锌板产量216万吨，同比增10.77%；出口表现较好。
2. 基建投资：
   • 1-9月基建投资累计同比增8.64%，专项债发行加快提供支撑。
3. 房地产与汽车：
   • 房地产持续下行；9月汽车产量同比增6.65%；家电表现平稳。

四、其他指标

1. 库存：
   • LME锌库存快速下滑，国内库存处于低位。
2. 升贴水：
   • LME0-3贴水9美元/吨，上海升水75元/吨。
3. 交易所持仓：
   • LME锌基金多单持仓增至11294手，国内期货净空单3316手。

免责声明

• 本报告基于公开资料，内容仅供参考，不构成投资建议。侵权或引用需注明出处。