20181211-安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列（42）_A股西藏天路并购新三板重交再生51_的股权_扩张业务链条_4页_322kb

西藏天路并购重交再生总结

核心内容

西藏天路（600326.SH）于2018年12月11日公告拟以现金14,017.26万元收购重交再生（837781.OC）40%的股权，并以5.33元/股的价格认购其定向增发的14,750,000股股票。交易完成后，西藏天路将持有重交再生51%的股权，重交再生将成为其控股子公司。

此次并购旨在扩展西藏天路的业务链条，进入建筑固废垃圾回收再利用及全路面建养服务领域，提升公司盈利能力和抗风险能力，进一步增强公司价值。

主要观点

西藏天路业务发展

• 主营业务：西藏天路主营工程施工及水泥生产销售，兼营矿产业开发。
• 建筑业务：公司承揽公路、市政、桥梁、铁路、水利等施工业务，积极参与PPP、EPC等区外项目，实现从区内市场向区外市场拓展。
• 建材业务：聚焦西藏水泥市场，2017年控股建材企业水泥产销量达520万吨，同比增长40%以上。
• 矿产业务：拥有多个探矿权，持续培育矿产资源作为战略储备。
• 财务表现：截至2018年第三季度，公司营业收入36.23亿元，同比增长43%；归母净利润3.80亿元，同比增长16%。

重交再生业务与价值

• 主营业务：重交再生专注于建筑固废垃圾回收再利用及全路面建养服务，产品包括道路建材、建养一体化服务、特殊路面铺装服务等。
• 市场地位：公司是重庆首家专注于该领域的国家高新技术企业，市场占有率居行业首位。
• 技术优势：拥有重庆市沥青路面再生工程技术研究中心和博士后科研工作站，截至2018年上半年累计取得5项发明专利、35项实用新型专利。
• 客户资源：涵盖政府机构、央企、地方国企及部分民营企业。
• 财务表现：2017年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长59%；归母净利润3046万元，同比增长66%。

关键信息

• 并购方式：西藏天路以现金和股票方式收购重交再生股权。
• 交易金额：现金14,017.26万元，股票认购14,750,000股，价格5.33元/股。
• 股权比例：交易后西藏天路持有重交再生51%股权，成为控股子公司。
• 标的公司估值：截至评估基准日2018年8月31日，重交再生股东全部权益评估值为35,067.56万元，较停牌前市值3.04亿元溢价。
• 业绩承诺：公司股东承诺2018年至2021年合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2,900万元、3,200万元、3,600万元及4,100万元。
• PE估值：按2018年承诺利润计算，本次收购PE为12X，具有投资价值。
• 风险提示：包括收购事项不达预期、业绩下滑等潜在风险。

并购意义

• 业务协同：通过并购重交再生，西藏天路可进入建筑固废垃圾回收再利用及全路面建养服务领域，实现与现有建筑和建材业务的协同效应。
• 产业链延伸：有助于完善公司产业链布局，提升整体竞争力。
• 盈利提升：重交再生作为优质标的，有望为西藏天路提供稳定的业绩增长点，增强盈利能力。

结论

西藏天路并购重交再生是一次具有战略意义的扩张行为，不仅丰富了公司业务结构，还增强了其在建筑和建材行业的综合竞争力。通过整合重交再生的技术和市场资源，西藏天路有望在固废回收再利用及道路建养一体化服务领域取得突破，进一步提升公司价值。然而，需关注并购后的整合效果及业绩承诺的实现情况，以确保战略目标的顺利达成。