20181206-安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列（41）_A股东湖高新拟4.18亿收购泰欣环境70_股权_形成火电+非电业务布局_4页_302kb

东湖高新收购泰欣环境总结

核心内容

2018年12月4日，A股上市公司东湖高新（600133.SH）宣布拟以发行股份及支付现金的方式，收购新三板挂牌公司泰欣环境（837783.OC）70%的股权，交易金额合计4.18亿元。此次收购完成后，泰欣环境将成为东湖高新的控股子公司，并纳入其合并报表范围。

主要观点

• 战略意义：此次收购旨在拓展东湖高新的业务范围，形成“烟气治理+垃圾发电”、“火电+非电”双轮驱动的业务格局。
• 业务互补：东湖高新现有环保业务主要集中在火电烟气治理领域，而泰欣环境则专注于垃圾焚烧发电领域的烟气脱硝系统设计、集成及运维，两者业务具有较强的互补性。
• 技术优势：泰欣环境以SNCR、SCR脱硝系统为核心竞争力，拥有丰富的行业经验和客户资源，主要客户包括光大国际、绿色动力环保、深圳能源环保、启迪桑德等大型企业。
• 估值分析：泰欣环境的收购估值为5.97亿元，为溢价收购，较其2018年4月30日的母公司股东权益账面值增值730.15%。
• 业绩承诺：交易对方徐文辉、邵永丽、久泰投资承诺泰欣环境2018年、2019年和2020年的税后净利润分别不低于3000万元、7000万元和8000万元，对应2018年承诺利润PE为19.8X。
• 风险提示：市场环境变化可能导致并购效果不达预期，同时市场竞争加剧也是潜在风险。

关键信息

东湖高新业务结构

• 三大业务板块：工程建设、环保科技、科技园区。
• 环保板块占比：2018年上半年环保收入为2.34亿元，占公司总收入不足5%。
• 环保板块主体：全资子公司光谷环保，具备多项资质，包括环境污染治理设施运营（除尘脱硫）一级资质、CEMS运维乙级资质、水污染治理设计甲级资质等。
• 主要业务模式：烟气综合治理采用BOOM模式，污水处理采用BOT、TOT模式。

泰欣环境业务情况

• 核心业务：烟气净化系统设备的研发、系统集成及环保设备销售、安装、调试。
• 主要服务对象：火电、垃圾焚烧发电、造纸、水泥、石油化工等行业。
• 2018年上半年业绩：
  • 营业收入：1.07亿元，同比增长44.28%
  • 净利润：2312.89万元，同比增长78.11%

并购影响与展望

• 业务扩展：东湖高新将通过此次并购，将烟气治理业务延伸至垃圾发电领域，实现从火电向非电行业的拓展。
• 协同效应：结合东湖高新在烟气治理领域的BOOM项目管理经验，与泰欣环境的技术和客户资源形成协同，提升整体竞争力。
• 未来布局：公司有望构建“烟气治理+垃圾发电”、“火电+非电”双业务模式，增强环保板块的收入占比和盈利能力。

投资建议

• 关注并购进展：建议投资者密切关注此次并购的后续发展，特别是泰欣环境的整合效果及业绩承诺的实现情况。
• 市场估值：泰欣环境的收购估值高于当前市值，需评估其长期增长潜力及市场接受度。

风险提示

• 市场竞争加剧：环保行业竞争激烈，可能影响并购后的盈利能力。
• 并购效果不达预期：整合过程中的管理、文化及业务协同问题可能导致并购未达预期效果。

分析师声明

本报告由安信证券分析师诸海滨撰写，其具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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