20180921-安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列（28）_A股青松股份拟收购诺斯贝尔不低于51_股权_跨界进军化妆品领域_4页_310kb

青松股份收购诺斯贝尔总结

核心内容

2018年9月，A股上市公司青松股份（300132.SH）宣布拟以发行股份和支付现金相结合的方式，收购原新三板企业诺斯贝尔（835320.OC）不低于51%的股权，构成重大资产重组。此次收购是青松股份跨界进军化妆品行业的关键举措，旨在拓展业务范围，增强盈利能力。

主要观点

1. 青松股份的业务背景与优势

• 行业地位：青松股份是合成樟脑的龙头企业，产量连续多年位居全国第一，同时也是全球最大的合成樟脑生产商。
• 产能与增长：公司拥有1.5万吨合成樟脑和1000吨冰片的生产能力，2018年H1实现营收5.64亿元，同比增长55.98%；归母净利润1.46亿元，同比增长256.12%。
• 项目进展：公司正在进行两个重要项目：
  • 年产5000吨合成樟脑扩建项目预计2018年底完成工程安装，2019年上半年进入调试阶段，达产后产能将提升至15000吨。
  • 年产15000吨香料产品项目已试生产，正准备验收。

2. 松节油产业链的高景气度

• 供给收缩：由于进口松香和石油树脂替代的影响，松香及松节油产量持续下降，导致合成樟脑供给收缩。
• 需求稳定：合成樟脑广泛应用于医药和香精香料等领域，需求稳定增长，未来产业链景气度有望持续上行。
• 供应链优势：青松股份已建立完善的松节油供应链体系，包括自有危化品铁路专用线、30多辆铁路专用槽车及上万吨松节油储存能力，为未来业务拓展奠定基础。

3. 诺斯贝尔的业务与业绩表现

• 业务范围：诺斯贝尔是一家集面膜、护肤品、湿巾及无纺布制品生产销售于一体的专业化妆品企业，是国内首家将无纺布与日用化工技术结合的化妆品ODM研发生产企业。
• 客户资源：主要客户包括屈臣氏、利洁时等国内外知名企业，与多家全球知名原料供应商建立了长期合作关系。
• 业绩增长：2017年H1收入达6.68亿元，净利润0.88亿元；2014-2016年收入复合增速27.91%，净利润复合增速44.7%。

4. 收购意义与前景

• 跨界整合：此次收购是青松股份首次跨界进入化妆品行业，将增加面膜、护肤品、湿巾等产品的设计、研发、生产与销售业务，进入更具成长空间的领域。
• 业绩增厚：诺斯贝尔作为全球面膜代工龙头，具有较强盈利能力，收购有望进一步提升青松股份的营业收入和净利润。
• 估值预期：参考御家汇收购北京茂思60%股权的案例，诺斯贝尔整体市值或达40亿元，远高于摘牌时的15.89亿元。

关键信息

• 交易方式：发行股份+现金支付。
• 收购比例：不低于51%。
• 交易影响：将增强青松股份的抗风险能力和长期回报能力。
• 风险提示：市场竞争加剧，收购事项可能不达预期。

分析师声明与免责声明

• 本报告由安信证券分析师诸海滨撰写，内容合法合规、观点独立公正。
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