20221020-中国银河-伟明环保-603568.SH-运营收入占比增加_新能源材料业务持续发力_4页_339kb

报告摘要

伟明环保2022年三季报分析总结

核心内容

伟明环保在2022年前三季度实现营业收入33.05亿元，同比下降1.91%；归母净利润12.47亿元，同比增长1.36%。尽管第三季度业绩有所下滑，但公司整体盈利能力仍有所提升，毛利率和净利率分别达到49.87%和37.88%，同比分别增加3.33pct和1.68pct。公司运营收入占比逐步提升，达56.9%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

运营业务持续增长：
固废环保业务收入18.81亿元，占总收入的56.9%。主要增长来源于生活垃圾项目投运及并购盛运环保。截至9月末，公司拥有42个生活垃圾焚烧处理运营及试运营项目，11个餐厨垃圾处理正式运营项目，完成垃圾入库量683.26万吨，同比增长35.5%。同时，上网电量达19.28亿度，同比增长28.02%。公司项目储备充足，运营管理和成本控制能力在行业内处于领先地位。
设备业务有所下滑：
设备、EPC及服务业务收入14.05亿元，占总收入的42.5%。受疫情影响，部分项目施工进度延后，导致该业务收入下滑。公司伟明设备拥有丰富的垃圾焚烧设备制造经验，是温州市智能制造装备示范企业。其成套环保装备制造产业基地一期项目土建基本完成，将提升专业设备生产能力。此外，公司已披露的高冰镍和锂电池项目将带来大量设备需求，未来将积极研发新能源材料设备。
新能源材料业务持续发力：
公司与多家头部企业合作，布局新能源材料领域。子公司伟明香港与Merit公司分别与香港欣威电子、格林美香港签订合资协议，合计年产高冰镍9万吨。8月，公司与盛屯矿业、永青科技、欣旺达电子在温州签署合资协议，共同规划年产20万吨高镍三元正极材料项目。9月，公司与格林美、永青科技签署合作框架协议，拟建设年处理10万辆报废汽车和10万吨动力电池与电池废料回收项目，进一步拓展新能源材料业务。

关键信息

盈利预测：
预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为17.90/23.04/31.50亿元，对应EPS分别为1.06/1.36/1.86元/股，对应PE分别为23x/18x/13x，维持“推荐”评级。
市场数据：
截至2022年10月19日，A股收盘价为24.08元，一年内最高价为33.98元，最低价为16.87元。公司总股本为169,421.34万股，流通A股市值为407.97亿元。
风险提示：
- 垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险
- 新能源材料项目建设进度不及预期的风险
- 行业竞争加剧的风险

投资建议

分析师陶贻功和严明认为，公司未来发展前景良好，维持“推荐”评级。公司凭借在环保行业的深厚积累和新能源材料领域的积极布局，有望在未来实现持续增长。

附录

盈利预测：
表1展示了公司2021至2024年的营业收入、归母净利润、毛利率、EPS及PE预测，显示公司盈利能力稳步提升。
经营情况：
图1至图6分别展示了公司2017至2022Q3的营业收入、归母净利润、毛利率与净利率、费用率、现金流情况及资产负债率，反映了公司整体经营状况和财务健康度。

分析师承诺及简介

陶贻功：环保公用行业首席分析师，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
严明：环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学，2018年加入中国银河证券研究院。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。