20210823-首创证券-罗莱生活-002293.SZ-公司简评报告_各渠道快速增长_多品牌布局助力业绩提升_3页_646kb

罗莱生活（002293）简要总结

公司概况

• 公司名称：罗莱生活
• 股票代码：002293
• 最新收盘价：11.64元
• 一年内最高/最低价：15.84元 / 10.00元
• 市盈率（PE）：13.75倍
• 市净率（PB）：2.34倍
• 总股本：8.27亿股
• 总市值：96.29亿元

核心观点

公司发布2021年半年报，实现营业收入25.26亿元，同比增长32.5%；归母净利润2.82亿元，同比增长68.9%。主要得益于各渠道的快速增长和美国业务的显著反弹。

各渠道表现

• 线上渠道：营收6.86亿元，同比增长21.8%
• 直营渠道：营收1.71亿元，同比增长28%
• 加盟渠道：营收8.56亿元，同比增长30.8%
• 其他渠道：营收3.11亿元，同比增长46%

门店情况

• 截至2021H1，公司共有2274家门店
• 直营门店：250家（较年初净关7家）
• 加盟门店：2024家（较年初净增45家）
• 12个月以上门店销售增长：47.1%

美国家居业务

• 2021H1实现营收5.02亿元，同比增长47.1%
• 受益于美国疫情缓和及房地产市场增长

盈利能力分析

• 毛利率：由43.2%降至43.9%，主要因会计准则变化导致运输费用计入营业成本
• 期间费用率：由2020年下降至28.7%，其中销售费用率下降2.54pcts至20.4%，管理费用率下降1.58pcts至7%
• 净利率：由12.1%提升至12.6%，稳中有升
• 净利率增速：2021H1同比提升2.15pcts至11.2%

股权激励计划

• 公司发布股权激励草案，拟以5.76元/股的价格授予151名高管和核心技术人员1505万股
• 占总股本的1.82%
• 解锁条件：2021/2022/2023年净利润或销售收入增长率不低于10% / 21% / 33%

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 国内家纺行业龙头企业
  • 后疫情时代受益于消费回暖，业绩有望稳步增长
  • 多品牌、多品类布局，满足差异化消费需求
  • 组织架构优化，提升品牌协同和资源共享能力
  • 营销力度加大，增强品牌影响力和美誉度
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润7.09亿元，PE为13倍
  • 2022年：归母净利润8.23亿元，PE为11倍
  • 2023年：归母净利润9.42亿元，PE为10倍

财务数据预测

财务比率分析

风险提示

• 海内外疫情影响线下零售
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现