20130621-东北证券-罗莱生活-002293.SZ-期待家纺龙头转势归来_重回增长_17页_1mb

罗莱家纺（002293）深度报告总结

核心内容

罗莱家纺是中国家用纺织品行业的龙头企业，拥有广泛的市场覆盖和强大的品牌影响力。公司自1992年成立以来，经历了多个发展阶段，最终在2009年成功登陆A股市场。报告指出，尽管2012年公司净利润增长放缓，但2013年公司通过门店扩张、费用控制、渠道优化等措施，有望实现收入和净利润的10%-16%增长，重回增长轨道。

主要观点

• 行业前景广阔：家纺行业预计未来五年增速将维持在10%-15%之间，主要由乔迁和婚庆需求驱动，且国内家纺消费仍处于上升阶段。
• 公司竞争优势：罗莱拥有强大的渠道布局，加盟业务占比达80%以上，外延扩张能力强，2013年计划新增300-500家门店。公司多品牌策略日渐成熟，旗下品牌覆盖中高端、差异化和大家纺领域，提升市场竞争力。
• 经营调整：2012年行业增速放缓导致公司业绩不达预期，2013年公司通过精细化管理、优化供应链、提升单店效益等措施，努力实现增长目标。
• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益（EPS）分别为1.51元、1.80元和2.15元，对应市盈率（PE）分别为12倍、10倍和9倍，具备中长期投资价值，给予“推荐”评级。

关键信息

财务摘要

股票数据

• 收盘价：18.38元
• 12个月股价区间：17.82~78.00元
• 总市值：5,160百万元
• 总股本：281百万股
• 日均成交量：1百万股

公司经营特点

1. 加盟模式优势：公司采用“自产+特许加盟”的模式，加盟业务占比80%，带来业绩弹性。2013年计划新开300-500家门店，保持15%的扩张速度。
2. 多品牌战略：公司已拥有14个以上品牌，涵盖床上用品、家居用品、香氛护理等多个领域，满足不同消费群体的需求。
3. 区域经营特点：公司总部位于南通，主要市场在华东地区，区域销售占比达46.32%。其他区域如华南、华中也有一定市场份额。
4. 供应链优化：公司启动供应链一体化项目，改进订货会制度，采用拉式供应链模式，提升反应速度和整体效率。

近期跟踪研究

1. 股价波动原因：2012年行业疲软和决策误判导致股价出现戴维斯双杀，主要原因是房地产调控影响乔迁需求，以及费用率快速上升。
2. 2013年经营策略：
   • 多开店、提店效：2013年计划新增300-500家门店，提升单店盈利能力。
   • 控费用、抓人力：通过精细化管理，控制费用增长，提升管理效率。
   • 渠道创新：继续优化渠道结构，发展电商业务，控制线上发展节奏。
3. 短期与长期看点：
   • 短期：房地产市场回暖，特别是华东地区，将带动家纺终端需求复苏。
   • 长期：公司布局“大家纺”概念，涵盖多个家居品类，具有先发优势。

风险提示

• 房地产市场低迷：若房地产市场再次低迷，将影响乔迁需求，进而影响家纺行业增长。
• 单店盈利能力不及预期：若单店提升和渠道拓展未能达到预期，将影响公司业绩。
• 高新技术企业复审：若高新技术企业复审未通过，可能影响公司资质和未来发展。

投资建议

• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.80元和2.15元。
• 投资评级：基于公司调整后的经营策略和未来增长潜力，给予“推荐”评级。
• 投资价值：公司具备较强的渠道布局和多品牌运营能力，未来增长可期，具备中长期投资价值。

结论

罗莱家纺作为家纺行业龙头，尽管短期面临增长压力，但通过门店扩张、费用控制、多品牌策略和供应链优化等手段，有望在未来重回增长轨道。公司具备较强的发展潜力和市场竞争力，适合长期投资者关注。