20250403-华鑫证券-计算机行业点评报告_激光雷达龙头加速业绩兑现_多元布局打开成长空间_4页_359kb

禾赛科技（HSAI.O）总结

核心内容

禾赛科技（HSAI.O）作为全球激光雷达行业的领先企业，在2024年实现了营收与盈利的双重突破，展现出强劲的增长潜力。公司通过技术迭代与市场拓展，持续巩固其在ADAS（高级驾驶辅助系统）和机器人领域的领先地位，并在2025年展望中提出出货量翻倍、盈利跃升的目标。

主要观点

• 行业格局集中：全球激光雷达行业进入规模化应用阶段，竞争格局高度集中，华为、禾赛科技、速腾聚创三家企业合计占据近90%的市场份额。
• 技术驱动成本下降：禾赛通过第四代ASIC芯片架构实现光机系统集成度跃升，推动激光雷达向10万元级车型渗透，提升产品竞争力。
• ADAS业务表现亮眼：2024年全年交付45.64万台ADAS激光雷达，同比增长134.2%；Q4交付量达193,241台，同比增长140.3%。
• 机器人业务快速增长：JT系列激光雷达Q4单月交付超2万台，与MOVA智能割草机器人签订六位数订单，2025年出货目标为20万台。
• 盈利拐点已现：2024年禾赛科技实现Non-GAAP净利润1370万元，成为全球唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业，全年净现金流达13亿元，财务状况稳健。
• 2025年业绩指引乐观：公司预计2025年出货量将超过120万台，利润有望达到2亿至3.5亿元人民币，主要受益于L3级自动驾驶商业化、核心客户销售目标提升及合作深化。
• 市场前景广阔：预计到2025年中国电动汽车激光雷达集成率将从2023年的8%提升至20%，2030年有望达到56%，禾赛科技正引领激光雷达技术的普及。

关键信息

• 2024年业绩：

  • 营收：20.8亿元，同比增长10.7%
  • Non-GAAP净利润：1370万元，实现扭亏为盈
  • Q4营收：7.2亿元，同比增长28%
  • 全年净现金流：13亿元

• ADAS业务：

  • 全年交付量：45.64万台
  • Q4交付量：193,241台，同比增长140.3%

• 机器人业务：

  • JT系列Q4单月交付超2万台
  • 与MOVA签订六位数订单
  • 2025年出货目标为20万台

• 技术优势：

  • 第四代ASIC芯片架构提升集成度
  • ATX系列推动激光雷达向10万元级车型渗透
  • JT系列激光雷达体积缩减70%，具备360°超广视场角和毫米级测距精度，毛利率高于ADAS产品

• 2025年展望：

  • 出货量：预计超过120万台
  • 利润：预计达到2亿至3.5亿元人民币
  • 激光雷达集成率：预计2025年提升至20%，2030年达56%

投资建议

分析师建议投资者关注禾赛科技在激光雷达领域的进一步布局，其多元业务结构和技术创新能力为公司带来持续成长空间。公司有望在全球智驾行业的发展中持续受益，并在下一代技术中保持领先地位。

风险提示

• ADAS激光雷达价格战可能对毛利率造成压力
• L3级自动驾驶商业化进度可能低于预期
• 机器人市场需求增长存在不确定性

盈利预测（部分）

注：以上公司盈利预测取自Wind一致预期，单位为美元。

分析师信息

• 宝幼琛：华鑫证券计算机行业分析师，本硕毕业于上海交通大学，多次入选新财富、水晶球最佳分析师团队，具有7年证券从业经验。
• 谢孟津：华鑫证券分析师，伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：华鑫证券分析师，曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 个股投资评级：

  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
  • 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%
  • 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
  • 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%
  • 中性：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
  • 回避：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%

免责条款

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