深度报告-20250413-国盛证券-常熟银行-601128.SH-拥抱村银改革新机遇_市占率有望提升_21页_3mb

报告摘要

常熟银行（601128.SH）总结

核心内容

常熟银行正积极抓住村镇银行改革政策带来的机遇，通过吸收合并村镇银行并设立分支机构，拓展在江苏省内的业务版图，提升市占率。同时，其“IPC技术+信贷工厂”的小微模式有望在新设分支机构中复制推广，进一步推动规模增长。

主要观点

村银改革带来扩张机遇
- 2020年12月30日，银保监会发布政策鼓励村镇银行改革重组，2022年以来“村改分、村改支”案例显著增加。
- 常熟银行已公告收购江苏丹徒蒙银村镇银行、江苏宝应锦程村镇银行及江苏江宁上银村镇银行，预计未来将加快收购进度，拓展更多潜在标的。
拓展地域+复制小微模式
- 收购的村镇银行将与现有网点联动，新增镇江丹徒区、扬州宝应县及南京江宁区等区域业务。
- 江苏省内小微贷款市场体量大、增速快，为常熟银行提供良好的业务发展土壤。
- 假设收购8家村镇银行，预计每年可提振贷款增速约2个百分点，带动市占率提升。
成长属性突出，业绩持续高增
- 2024年，常熟银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.5%、10.6%、16.2%，显著高于上市银行平均水平。
- 自上市以来，常熟银行资产及贷款增速持续领先同业，2019-2023年总资产、贷款总额年均复合增速分别达16.0%、19.3%。
息差优势明显，资产质量稳健
- 2024年净息差为2.71%，居上市银行首位，资产端收益率高于同业，负债端成本管控效果显著。
- 资产质量处于行业第一梯队，不良率低至0.77%，拨备覆盖率高达501%，风险抵补能力较强。
未来业绩增长可期
- 投资建议为“买入（维持）”，预计2025-2027年归母净利润分别为43/48/53亿元，同比增长12.22% / 11.70% / 10.17%。
- 股息率有望持续提升，从2024年的3.62%提升至2027年的4.59%。