20230327-安信证券-苏徽白酒调研反馈_淡季控货挺价_静待旺季催化_6页_757kb

苏徽白酒调研反馈总结

核心内容

2023年3月27日发布的《苏徽白酒调研反馈》报告，聚焦安徽与江苏地区白酒市场动销、库存及价盘情况，分析当前白酒行业复苏态势，并提出投资建议与风险提示。整体来看，白酒市场已进入淡季控货挺价阶段，消费复苏确定性增强，但经济复苏仍存不确定性，需关注场景修复带来的增长红利。

主要观点

安徽市场

• 动销情况：消费力尚未完全恢复，消费意愿低迷，但旅游、宴席、商务活动、政府会议等场景已明显恢复。
• 价格带表现：300-400元价格带表现突出，但随着规模扩大，增速有所下降。剑南春在合肥市场动销较去年有所改善。
• 旺季预期：五系宴席旺季即将到来，尤其是婚宴表现值得期待。建议关注场景修复带来的增长红利。

江苏市场

• 宴席恢复：宴席已恢复至往年同期水平，商务用酒恢复8-9成。
• 价格带表现：高端酒库存较低，如五粮液因渠道拿货意愿不足，备货谨慎，价格稳中有升；其余区域品牌库存偏高，进入淡季控货阶段。
• 重点产品：南京市场商务用酒以四开、V3、梦6+、梦3、古井（古20为主）为主，水晶梦在宴席中占优，但宴席总量边际下降。

关键信息

库存与价盘

• 安徽：酒企库存普遍较高，主要因一季度任务追赶，但当前已进入淡季控货挺价阶段，库存略有去化，价格稳定。
• 江苏：高端酒库存较低，如五粮液，价格稳中有升；区域品牌库存偏高，进入控货阶段。

个股跟踪

• 五粮液：合肥地区开瓶率提升，家宴占比提高，价格多年未涨，性价比获认可；南京渠道部分经销商执行挺价，批价维持在945-960元，但价格难以提升。
• 古井贡酒：合肥市场发货、回款、库存表现突出，品牌地位强势。
• 迎驾贡酒：在合肥、六安市场表现良好，产品结构优化。
• 金种子：消费群体粘性不足，年轻人偏好啤酒或高线光瓶酒。
• 洋河股份：南京市场春节动销同比下滑10%-20%，梦6+批发价620-630元，实际成交价600元左右；水晶梦增速高，但实际动销增速未达预期。
• 今世缘：南京市场四开消费惯性强，库存2个多月，经销商认为消化难度不高。
• 水井坊：江苏市场预计10亿元，增速10%左右；典藏、臻酿八号增长受限，400元价位带竞争优势不足；省代制过渡需时间。

投资建议

• 当下阶段：建议重点布局成长α，高端酒和区域酒确定性较高。
• 重点推荐：区域白酒（今世缘、老白干酒、洋河股份、古井贡酒）及高端白酒（泸州老窖、五粮液、贵州茅台）。
• 关注标的：酒鬼酒、山西汾酒（次高端后续有弹性），舍得酒业、水井坊（需关注其产品卡位与渠道优化）。

风险提示

• 疫情反复
• 经济复苏不及预期
• 竞争格局恶化

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

当前白酒行业整体呈现淡季控货挺价态势，消费复苏确定性增强，但经济复苏仍存在不确定性。安徽与江苏市场表现各有侧重，安徽以场景修复为主，江苏则聚焦宴席与商务用酒恢复。高端酒和区域酒在当前阶段具备较高的确定性，建议投资者重点关注其布局与增长潜力。