20231009-华创证券-白酒中秋系列调研反馈五_白酒双节渠道调研反馈-符合预期_宴席景气_14页_1mb

白酒行业中秋国庆双节调研总结

关键结论

Keyword

1. 合并预期
2. 宴席景气
3. 动销微增
4. 分化延续
5. 价盘企稳

市场概况

• 消费复苏：双节旅游餐饮数据较19年同期恢复104%-109%，疫情放松后首个长假。
• 终端消费：终端场景中宴席增长15%-30%，礼赠、团购仍偏弱，终端价格呈现“价好于量”。

结特征性

1. 旺季集中化：节前备货密集，渠道谨慎；合同节奏短促。
2. 市场分化：宴席与大众价位表现更好，高端酒虽稳但增长乏力，次高端动销承压。
3. 头部策略趋同：C端营销增强，反向红包、演唱会活动增多，主推宴席场景。
4. 价盘稳定：普五批价企稳在930-950元，头部库存明显去化。
5. 宴席主导：宴席占比持续提升，宴席比例高的次高端品牌表现弹性明显。

区域表现分化

• 南方优于北方，川、苏、皖、津、豫、鲁、浙反馈不一，宴席率普遍提升。
• 山东、河南动销仍偏低，但宴席边际改善。
• 浙江渠道备货谨慎，以多次小型补货为主。

酒企动向

• 茅台：回款率85%-90%，批价2740-2750元，新APP强力引流。
• 汾酒：库存降至1个月，青花系列爆发增长。
• 五粮液：活动加强，普五稳价，并低度化策略涉足宴席。
• 洋河：加码宴席单品推进V3增长，水晶梦布局大众。
• 地方龙头（古井、今世缘、迎驾）区域红利显著。

投资建议

Top 3 推荐

• 首选：茅台 ⋅ 汾酒 ⋅ 老窖
  • 确定性强，回款下单、价格稳定，估值切换空间可期。
• 其次：五粮液、洋河
  • 估值优势强，基本面对业绩支撑明显。
• 持续推荐：今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒
  • 区域性优势突出，动销、利润弹性具备。

风险提示

终端需复苏不及预期风险、库存去化慢、行业竞争加剧致估值压力。