20211025-天风证券-公用事业行业研究周报_多地市场化交易电价上浮触及20_上限_14页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

2021年10月，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，并自10月15日起正式实施。该政策将燃煤发电上网电价的浮动范围扩大至上下均不超过20%，并推动工商业用户全部进入电力市场，取消工商业目录电价。此次改革标志着新一轮电价市场化改革的开启，对电力市场和相关行业产生深远影响。

主要观点

1. 市场化交易电价上浮

• 多地首次市场化交易电价上浮，触及20%上限，包括山东、江苏、湖北、贵州等省份。
• 山东省成交均价上浮19.8%，江苏省上浮19.94%，湖北和贵州也达到20%的上限。
• 电价上涨对发电侧有利，预计未来电价涨幅可能持续高位，有利于电力资源回归商品属性，发电企业估值有望重塑。

2. 对工商业用户的影响

• 需求端：工商业用电量持续增长，第二产业前三季度用电量达4.10万亿千瓦时，同比增长12.3%，第三产业用电量1.08万亿千瓦时，同比增长20.7%。
• 成本端：取消工商业目录电价，推动企业进入市场交易，电价上浮将增加用电成本，但也有助于抑制不合理需求，促进产业结构升级。

3. 投资建议

• 火电转型新能源：建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 新能源运营商：建议关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】等。

关键信息

市场化交易电价变化

• 电价浮动范围扩大至20%，对火电企业业绩影响有限，但年度长协交易的红利有望在明年释放。
• 部分省份电价上涨幅度较大，如云南平均成交电价同比提升14.5%，广东统一出清价差进入正价差时代。

工商业用电成本变化

• 高耗能企业电价上浮50%，分时电价政策进一步完善，拉大峰谷价差，有助于错峰用电。
• 过渡期内，未进入市场的工商业用户仍按原目录电价执行，但政策执行的坚决性和紧迫性显著。

行业数据跟踪

• 煤价上涨明显，秦皇岛Q5500动力煤价格达942元/吨，同比上涨57.5%。
• 煤炭库存减少至437万吨，同比减少13.9%。

行业历史估值

• 电力行业历史估值显示，部分公司PE处于合理区间，行业整体估值具备一定的吸引力。

行情回顾

• 上周电力、环保、燃气、水务行业涨幅分化，部分个股表现突出，如清水源、文山电力等，也有部分公司如新天然气、ST平能表现不佳。

行业动态

• 国家发改委：推动煤炭增产增供，确保今冬明春供应。
• 四川：逐步取消工商业目录电价，完善峰谷分时电价政策。
• 福建：全面放开燃煤发电上网电价，取消全省工商业目录销售电价。
• 山东：出台分时电价政策征求意见稿，尖峰电价在高峰时段基础上上浮20%。
• 广东：提高天然气发电上网电价，每千瓦时提高0.05元。
• 环保行业：北京推进垃圾分类管理，山西申报生物质发电补贴项目，全国碳市场启动交易近百日，海南万宁建立海上环卫市场化机制，2020年全国城市生活垃圾无害化处理率达99.7%。

投资建议与风险提示

投资建议

• 火电转型新能源：关注【华能国际】【华润电力】【华电国际】。
• 新能源运营商：关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑的风险。
• 政策推进不及预期。
• 电力供需恶化风险。
• 煤价上涨风险。

重点公司外资持股变化

• 截至2021年10月22日，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、华测检测外资持股比例分别为6.94%、0.37%、1.57%、2.61%、20.07%。
• 外资持股比例变化较大，部分公司如长江电力上升，华能水电略有上升，国投电力略有下降，川投能源下降，华测检测下降。

总结

此次电价市场化改革推动了电力价格机制的完善，对发电企业带来新的盈利空间，同时也对工商业用户提出了更高的用电成本。尽管短期内工商业用电成本增加，但长期来看有助于优化电力资源配置，促进节能减排和产业结构调整。投资方面，火电企业转型新能源和新能源运营商值得关注，同时需警惕宏观经济、政策执行、电力供需及煤价上涨等风险因素。