20230824-天风证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-深耕美丽健康市场三十载_国内双美模式领先企业_26页_1mb

美丽田园医疗健康（02373）投资评级报告总结

美丽田园医疗健康是一家成立于1993年的医疗健康公司，专注于美丽与健康服务，业务涵盖传统美容、医疗美容及亚健康评估三大领域。公司拥有四大品牌：美丽田园、贝黎诗、秀可儿和研源。截至2022年，公司总股本为23.666亿股，总市值约327.539亿港元。

核心业务与市场分析

• 传统美容服务：提供面部和身体护理项目，房间覆盖一线及新一线城市，客户主要为中高收入女性。市场规模预计2030年达6402亿元港元，年复合增长率（CAGR）53%。四大品牌（美丽田园、贝黎诗）采用直营加加盟模式，高门店密度推动市场份额。
• 医疗美容服务：聚焦轻医美，市场规模2030年预测4157亿元港元，CAGR 175%。秀可儿作为高端品牌，提供能量仪器服务和注射服务，2022年营业收入62.02亿元港元。
• 亚健康评估及干预服务：新兴市场，2030年预计290亿元港元，CAGR 171%。研源医疗提供抗衰服务，客户增长显著。

财务表现

公司2022年总营业收入163.5亿元港元，同比下降8.16%，净利润有所波动。盈利预测显示，2023-2025年营业收入分别为212.1亿、267.0亿和322.1亿元港元，归母净利润预计25.5亿、33.0亿和43.0亿元港元。毛利率逐季优化，但2022年费用率上升。

投资建议

首次评级“买入”，目标价2710港元，基于高增长市场潜力和双美协同效应。公司数字化运营和员工培训体系支持长期增长。

风险提示

• 市场增长不及预期。
• 技术和趋势变化风险。
• 新店和新品牌经营不达预期。
• 公司创新产品推出慢于预期。