20181026-光大证券-三垒股份-002621.SZ-2018年三季报点评_剔除股权激励费用净利润同增15_并购早教龙头美杰姆稳步推进_6页_1mb

三垒股份（002621.SZ）2018年三季报点评总结

核心内容

三垒股份在2018年三季报中展现出以下关键财务表现与战略进展：

• 收入与净利润：2018年第三季度收入为6,101万元，同比下降11.28%；归母净利润为581万元，同比下降64.04%。但剔除股权激励费用后，2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3,028万元，同比增长14.47%。
• 全年业绩指引：预计2018年全年归母净利润为1,285至2,203万元，同比下降30%至增长20%之间，主要受股份支付费用影响。若并购美杰姆教育顺利完成，将显著提升公司净利润。
• 并购进展：公司于2018年1月启动对美杰姆教育的33亿元现金并购，截至2018年6月30日，美杰姆签约早教中心达392家，其中直营294家，加盟98家。美杰姆的并购将有助于公司“留学+早教”双主业布局。

主要观点

• 业绩表现：虽然第三季度收入和净利润均出现下滑，但剔除股权激励费用后，公司整体业绩仍保持增长，显示其主营业务的盈利能力。
• 并购预期：美杰姆教育的并购是公司战略转型的重要一步，若能顺利完成，将为三垒股份带来显著的业绩提升。
• 行业布局：公司自2017年起涉足教育行业，通过并购美杰姆教育，进一步巩固其在教育领域的地位，推动“留学+早教”双轮驱动模式。

关键信息

财务数据

并购影响预测

• 备考净利润预测：假设美杰姆教育并表两个月，2018年备考净利润为0.37亿元；若并表全年，2019和2020年备考净利润分别为1.93亿元和2.21亿元。
• 美杰姆业绩承诺：美杰姆教育承诺2018-2020年总收入分别为3.77亿元、4.78亿元和5.83亿元，承诺净利润分别为1.80亿元、2.38亿元和2.90亿元。

现金流与资产状况

盈利能力与估值指标

风险提示

• 并购完成风险：美杰姆教育的并购尚未完成，存在无法在年内完成的风险。
• 政策变化风险：教育行业受政策影响较大，存在政策变化带来的不确定性。
• 财务风险：公司有息负债较高，需关注其偿债能力。

投资评级

由于美杰姆教育并购尚未完成，目前暂不给予投资评级。若并购顺利完成，公司业绩有望显著提升，未来投资评级将视具体情况而定。

总结

三垒股份2018年三季报显示，公司虽面临短期业绩波动，但剔除股权激励费用后仍保持增长。公司通过并购美杰姆教育，加速在教育行业的布局，未来业绩增长潜力较大。然而，需关注并购进展及政策变动等潜在风险。