20181028-中泰证券-三垒股份-002621.SZ-发布草案_收购美杰姆顺利推进_8页_890kb

报告摘要

公司发布《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》，宣布将以33亿元现金收购美杰姆100%股权，交易实施主体为公司控股子公司启星未来，公司持股70%，第三方投资者持股30%。该收购事项进展顺利，有望在年底完成。

收购进展明确：公司已与交易对方签订附生效条件的《收购协议》，交易价款将分5期支付，前两期资金来源已明确，为上市公司投入7.10亿元及启星未来其他股东投入9.90亿元。
资金来源清晰：上市公司拟投入23.1亿元（含前次募集资金6.5亿元、自有资金0.5亿元及关联方借款等融资方式），其他股东拟投入9.9亿元，其中大连佳兆业拟增资5亿元，珠海融远拟增资4.9亿元。
美杰姆盈利能力强劲：2018年上半年实现营收1.50亿元，归母净利润0.62亿元，毛利率74.70%，净利率41.30%，业绩承诺显示2018/19/20年扣非后归母净利分别不低于1.8/2.38/2.9亿元，对上市公司业绩有显著增厚作用。
扩张模式成熟：美杰姆以“加盟为主，直营为辅”模式扩张，已在全国开设389家早教中心，主要集中在二线城市，占比达53.2%。加盟粘性高，关店率低，运营稳定。
投资建议：维持“买入”评级，预计2018/19/20年备考净利润分别为1.65/1.93/2.20亿元，对应估值分别为31x/26x/23x，看好其在早教行业的持续增长潜力。

交易金额：33亿元现金收购美杰姆100%股权。
实施主体：公司控股子公司启星未来。
股权结构：公司持股70%，第三方投资者持股30%。
支付安排：
- 第一期：6.6亿元（交易协议生效后15个工作日内）；
- 第二期：10.4亿元（工商变更登记完成10个工作日内）；
- 第三期：4亿元（2018年12月31日前）；
- 第四期：4亿元（2019年6月30日前）；
- 第五期：8亿元（2019年12月31日前）。