20240115-紫金天风-沥青周报_市场交易兴趣下降_21页_3mb

沥青期货市场分析：裂解价差中性震荡观点

根据市场数据，现对沥青价格走势提出中性看法，具体如下：

一、核心观点

裂解价差

1. 自12月中旬起沥青裂解价差保持震荡，波动区间约为5$/bbl；
2. 价差重心在+7$/bbl，较10月中旬低点上涨14$/bbl；
3. 当前估值合理，暂无矛盾，缺乏交易价值。

库存与需求

1. 社会整体库存连续4周累库，总库存达2529万吨，拐点确认进入累库阶段；
2. 刚需本周增加1269万吨至5636万吨，但认为春节需求反弹难以持续，MA4需求呈季节性下行；
3. 1月炼厂以执行冬储合同为主，现货放量较少。

开工率与产量

1. 开工率周度平均值为364%，处于季节性低位；
2. 原料的潜在影响可预期将延至春节后；
3. 预计一季度炼厂周产量维持四季度水平。

二、数据支持

库存与利润

• 炼厂整体库存下降：山东各地区库存均有降幅；
• 山东地炼加工原油利润为+244元/吨，加工稀释沥青利润则为-648元/吨；
• 沥青裂解价差近期表现：汽油裂解价差+332$/bbl，柴油+720$/bbl，沥青-862$/bbl。

期现市场

• 山东基差成为主要关注点，期现货联动紧密；
• 基差交易与期现套利活跃，多数时间期货锚定山东现货。

三、市场展望

预计春节前裂解价差将维持震荡，月差驱动不明，平衡表暂未包含委内瑞拉原料供应变动影响，将持续观察。当前基本面与盘面显示核心仍然中性，市场对沥青的交易兴趣有所下滑，且库存滞胀趋势明显。