20230328-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司2022年报点评_量价齐升业绩高增_看好经济复苏带动景气持续_4页_758kb

神火股份 (000933.SZ) 总结

核心内容

神火股份（000933.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润达75.71亿元，同比增长133.9%。公司主要受益于煤炭和电解铝业务的量价齐升，其中煤炭业务贡献了主要利润增长，而电解铝业务则受到价格波动和成本上升的影响。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司归母净利润大幅增长，Q4环比增长显著，显示公司盈利能力持续增强。
• 盈利驱动因素：煤炭和电解铝业务共同推动业绩增长，其中煤炭业务量价齐升，而电解铝业务则因价格和成本变化呈现波动。
• 未来增长潜力：公司持续推进煤矿技改和电池箔项目，预计将在2023年贡献业绩增量，同时云南神火铝业资产注入和水电铝全面投产将提升公司竞争力。
• 估值与评级：公司当前PE为5.3倍，估值较低，分析师维持“买入”评级，认为公司高盈利有望持续。

关键信息

财务数据概览

• 2022年业绩：

  • 归母净利润：75.71亿元，同比增长133.9%
  • 扣非后归母净利润：77.71亿元，同比增长122.6%
  • 毛利率：31.3%，同比下降8.37个百分点
  • 净利率：20.1%，保持较高水平
  • ROE：40.5%，显著提升

• 2023-2025年盈利预测：

  • 归母净利润：75.9/80.2/83.7亿元，同比增长0.2%/5.6%/4.4%
  • EPS：3.37/3.56/3.72元，对应PE分别为5.3/5.1/4.8倍

业务表现

• 煤炭业务：

  • 2022年产量和销量分别增长4.2%和3.1%
  • 吨煤综合售价上涨24.4%，吨煤毛利增长33.9%
  • 毛利：52.2亿元，同比增长38.0%

• 电解铝业务：

  • 2022年产量和销量分别增长16.2%和14.7%
  • 吨铝综合售价增长4.5%，吨铝毛利下降20.4%
  • 毛利：75.4亿元，同比下降8.7%

项目进展

• 煤矿技改：梁北煤矿技改后产能将增至240万吨，预计2023年贡献增量；刘河煤矿技改稳步推进。
• 铝箔项目：一期5.5万吨电池箔项目已于2021年投产，二期6万吨项目逐步推进，预计2023年下半年投产。

分红政策

• 2022年度分红：以总股本22.5亿股为基数，每股派送1元现金股息，分红总额占归母净利润的29.73%

风险提示

• 煤铝价格下跌超预期
• 疫情恢复不及预期
• 煤矿技改进度不及预期

财务摘要

估值指标

总结

神火股份在2022年表现出强劲的盈利能力，主要得益于煤炭和电解铝业务的量价齐升。尽管电解铝业务受到价格和成本因素影响，但公司通过推进煤矿技改和电池箔项目，有望在未来几年持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司高盈利有望持续，同时估值较低，具备投资潜力。