20220824-东北证券-神火股份-000933.SZ-神火股份2022年半年报点评_铝+煤主业高景气_电池铝箔有望量利齐升_4页_733kb

报告摘要

神火股份（000933）于2022年8月24日发布2022年半年报，展现出铝和煤炭两大主业的高景气度，同时电池铝箔业务的发展潜力被高度看好。公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，且未来几年盈利预测持续向好。

铝板块表现优异：神火股份的云南水电铝一体化项目90万吨产能全面达产，上半年实现铝产品销量76.90万吨，同比增长14%。铝产品均价1.88万元/吨（不含税），同比上涨25%。由于成本控制良好，单吨营业成本仅1.29万元/吨，显著低于行业平均水平，从而充分享受价格上涨带来的利润增长。
煤炭板块受益于行业景气度提升：2022年上半年，公司煤炭销量达311.23万吨，平均售价近1600元/吨（不含税），吨毛利约917元/吨，同比增加659元/吨，显示出煤炭业务在行业上行周期中的强劲表现。
电池铝箔业务前景广阔：公司已拥有8万吨铝箔产能（含上海神火2.5万吨和神隆宝鼎一期5.5万吨），二期6万吨产能预计2023年下半年投产。神隆宝鼎的电池铝箔产品已在2022年第三季度末完成下游认证，第四季度有望快速上量。随着电动车和储能需求的爆发，以及钠离子电池的商业化推进，电池铝箔需求预计将大幅增长，公司有望实现量利齐升。
公司扩张计划：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购神火集团及河南资产基金所持云南神火40.1%股权，收购完成后将持有云南神火83.50%股权，进一步增厚公司归母净利润。此外，梁北煤矿改扩建项目将产能从90万吨/年提升至240万吨/年，2023年预计实现满产，为煤炭业务带来增量。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	18,809	34,452	40,269	45,968	47,941
归属母公司净利润	358	3,234	7,016	7,404	7,814
每股收益（元）	0.19	1.45	3.12	3.29	3.47
市盈率	42.00	6.27	5.33	5.05	4.78
市净率	2.18	2.28	1.64	1.26
净资产收益率(%)	34.5	42.9	32.5	26.4

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	10,515	14,659	20,350	25,756
流动资产合计	37,724	41,207	44,278	47,567
资产总计	53,528	60,983	71,088	78,969

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	34,452	40,269	45,968	47,941
营业成本	22,157	25,568	30,470	31,830
营业利润	5,346	9,956	10,389	10,965
归属于母公司净利润	3,234	7,016	7,404	7,814

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动净现金流量	11,296	8,918	10,948	10,673
企业自由现金流	-2,126	6,496	8,361	8,018

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.7%	36.5%	33.7%	33.6%
净利润率	9.4%	17.4%	16.1%	16.3%
资产负债率	73.1%	63.4%	58.3%	52.6%
流动比率	0.48	0.61	0.76	0.89
速动比率	0.35	0.51	0.62	0.78
销售费用率	1.1%	1.0%	1.0%	1.0%
管理费用率	3.0%	3.0%	2.9%	2.9%
财务费用率	3.9%	3.4%	2.8%	2.6%
股息收益率	2.7%	12.3%	18.2%	18.2%
P/E（倍）	6.27	5.33	5.05	4.78
P/B（倍）	2.18	2.28	1.64	1.26
P/S（倍）	1.09	0.93	0.81	0.78
净资产收益率	34.5%	42.9%	32.5%	26.4%