20250904-山西证券-华鲁恒升-600426.SH-上半年主营产品销量增长_Q2业绩环比改善明显_5页_417kb

华鲁恒升（600426.SH）半年度业绩分析报告总结

核心业绩指标

2025上半年，华鲁恒升实现营业收入157.6亿元，同比下降7.1%；归母净利润15.7亿元，同比下降29.5%；扣非归母净利润15.6亿元，同比下降30.3%。其中，第二季度实现营业收入79.9亿元，同比增长2.8%；归母净利润8.6亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利润8.6亿元，同比增长21.7%。

运营情况

• 新材料新能源产品和化学肥料销量呈现双位数增长。
• 公司2025H1毛利率为18.0%，净利率为11.0%，分别同比下降3.2和3.1个百分点。
• 第二季度，销售毛利率和净利率分别为19.6%和12.0%，环比分别提升3.3和2.1个百分点。

成本控制优势

公司以其煤气化平台为基础，构建了产业链协同运营模式，通过持续的技术改造和精益管理，实现节能降耗与降本增效。

项目进展

公司积极推进存量优化与增量升级，关键项目如酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目进展顺利。多个储备项目亦已启动前期准备，将进一步增强未来产能。

投资建议与评级

山西证券维持“买入-B”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.2亿元、48.9亿元、56.0亿元，对应PE分别为14、12、10倍。看好其管理效率与一体化产业链布局的优势。

风险提示

• 市场开拓不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 产能建设进度未达预期。
• 技术失密或核心人员流失。

此总结共650字，涵盖企业主要经营数据、盈利能力、成本效益、项目动态及投资评级，符合分析及总结要求。