20220829-东吴证券-文山电力-600995.SH-重大资产重组获证监会核准批复_3页_438kb

文山电力（600995）总结

核心内容概述

文山电力（600995）于2022年8月29日公告其重大资产重组事项已获得中国证监会核准批复。此次重组涉及向南方电网发行20.87亿股股份，并募集配套资金93亿元，标志着公司主营业务将从传统的电力发售业务转型为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。

主要观点

1. 重组意义重大

• 业务转型：重组完成后，公司将成为南网体系中唯一拥有抽水蓄能资产的上市公司，业务重心转向储能和调峰领域。
• 资产规模扩大：公司将拥有7座已投产抽水蓄能电站，总装机容量1028万千瓦；1座在建电站（120万千瓦）；以及11座进入前期工作的电站（1,260万千瓦），预计在“十四五”至“十六五”期间陆续投产。
• 储能业务拓展：新增30MW/62MWh的电网侧独立储能电站，进一步强化公司在储能领域的布局。

2. 政策利好推动盈利模式优化

• 两部制电价实施：2023年633号文正式实施，抽水蓄能电站将由单一容量电价模式转变为两部制电价，有助于提升盈利能力和成本回收效率。
• 电力现货市场机制：南方区域电力现货市场启动试运行，首次实现跨省交易，市场化电价机制为抽水蓄能行业带来新的盈利模式，提升行业整体竞争力。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：若重组成功，2022年备考净利润预计为13亿元，2023年为17亿元；若不考虑重组，预计2022-2024年EPS分别为0.24/0.18/0.21元/股，对应PE分别为71/99/82倍。
• 估值表现：2022年公司P/E为71.10倍，P/B为3.67倍，市净率3.70倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
• 财务健康度：2022年资产负债率预计为49.69%，流动资产与非流动资产结构合理，经营性现金流稳定增长。

4. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 理由：公司作为南网体系中唯一的抽水蓄能资产，受益于电力市场改革和储能政策支持，具备良好的增长前景。

关键信息

重组背景

• 公司通过重大资产重组，实现业务结构优化，增强在储能和调峰领域的竞争力。
• 重组方案已获国资委批准，具备良好的政策支持和实施基础。

储能资产布局

• 抽水蓄能电站：7座已投产，1座在建，11座规划中，总装机容量达2,408万千瓦。
• 电网侧独立储能：30MW/62MWh，为公司新增重要业务板块。

市场数据

• 股价走势：2022年收盘价为17.30元，一年内最低价为6.85元，最高价为22.19元。
• 市值：流通A股市值和总市值均为8,278.51百万元，显示市场对公司的关注。

风险提示

• 资产重组进度不及预期：可能影响公司业务转型和盈利能力提升。
• 政策风险：电力市场改革和电价政策变化可能对公司经营产生影响。
• 来水不确定性：调峰水电站所在流域的来水情况可能影响发电收益。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

文山电力的重大资产重组标志着其向储能和调峰业务的战略转型，借助南网体系的资源和政策支持，公司在电力市场改革和储能行业发展机遇中具备显著优势。随着两部制电价和电力现货市场的推进，公司有望实现盈利模式的优化和业务增长。当前估值合理，具备长期投资价值，建议关注其在储能领域的持续布局和发展潜力。