深度报告-20220628-川财证券-文山电力-600995.SH-深度报告_看好公司储能转型之路_15页_1mb

文山电力（600995）深度报告总结

核心内容概览

文山电力（600995）是一家位于云南文山州的电力企业，主要业务涵盖电力购售、设计及配售电等。公司近期完成重大资产重组，将原有电力业务资产置换为南方电网下属调峰调频公司100%股权，成为储能行业的重要参与者。重组后，公司主营方向将转向抽水蓄能、调峰水电及电网侧独立储能（电化学储能）等储能业务，以服务电网调峰调频等需求。

主要观点

• 资产重组：公司通过重大资产重组，将主营业务从传统电力购售及设计转向储能行业，南方电网成为直接控股股东，实控人仍为国务院国资委。
• 业务转型：重组后，公司业务涵盖抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能，拥有多个在运营、在建及规划中的电站。
• 行业前景：随着“双碳”战略的推进，风电、光伏等新能源快速发展，对储能需求日益增长，抽水蓄能作为主要储能技术路径，具备可靠性、经济性和长寿命等优势。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为23.16亿元、25.37亿元、28.71亿元，归属母公司净利润分别为1.19亿元、1.35亿元、1.60亿元，对应EPS分别为0.25元、0.28元、0.33元，PE分别为63.89倍、56.32倍、47.52倍。
• 竞争优势：公司具备储能行业头部企业优势、上市平台优势及多电站资源，有助于其在储能行业市场扩张中受益。

关键信息

一、公司简介及资产重组

• 业务范围：公司在文山州从事购售电、发电、电力设计及配售电等业务，拥有约11万千瓦的小水电资源。
• 重组内容：将原有电力资产置出，置换为南方电网调峰调频公司100%股权，南方电网成为直接控股股东。
• 重组后资产结构：公司拥有28座电站，包括在运营、在建、筹建及规划中的电站，其中抽水蓄能占比最大。

二、主营分析

• 抽水蓄能：拥有5座在运营电站（合计788万千瓦）、2座在建电站（合计240万千瓦）、1座筹建电站（120万千瓦）及11座规划电站（1260万千瓦）。
• 调峰水电：拥有2座可发挥调峰调频功能的水电站（合计192万千瓦）。
• 独立储能：拥有4座在运营电站（30MW/62MWh）及3座规划电站（470MW/940MWh）。
• 财务表现：2021年营收21.64亿元，同比增长15.00%；净利润0.16亿元，同比下降85.77%。

三、行业情况分析

• 云南省电力需求增长：2022年云南省月度发电量环比增长显著，5月增长达33.20%。
• 工业用电占比高：云南省工业用电占全社会用电量的67%-70%，下半年占比更高。
• 水力发电增长：2022年上半年，云南省水力发电量同比显著增长，5月增长达61.80%。
• 储能行业趋势：抽水蓄能累计装机容量增长迅速，电化学储能也在快速增长。

四、公司竞争优势分析

• 区域优势：公司在文山州拥有稳定的电力用户合作基础。
• 财务指标：重组前公司在营收增长率、毛利率、资产负债率等方面表现优于同业。
• 重组后优势：成为储能行业头部企业，拥有众多电站资源，具备上市平台优势，有助于享受储能行业扩张红利。

五、盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为23.16亿元、25.37亿元、28.71亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为1.19亿元、1.35亿元、1.60亿元。
• EPS：预计分别为0.25元、0.28元、0.33元。
• PE：预计分别为63.89倍、56.32倍、47.52倍。

风险提示

1. 储能市场放量不及预期：若储能市场发展速度不如预期，可能影响公司业绩。
2. 电力购售及设计业务增长不及预期：原有业务增长若不及预期，可能影响公司资产质量。
3. 重组进度不及预期：重组进程若受阻，可能影响资本市场预期。

财务比率分析

总结

文山电力通过资产重组，成功转型为储能行业的重要参与者，未来有望受益于新能源发展带来的储能需求增长。公司具备较强的区域电力业务基础和储能技术布局，财务指标在重组后显著改善，盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长。然而，公司仍需关注储能市场放量进度、原有电力业务增长及重组进程等潜在风险因素。